Ativista Elliott adquire participação de US$ 2,5 bilhões na Texas Instruments

O Elliott, o fundo de hedge de US$ 65 bilhões mais conhecido por seu ativismo de acionistas, fez um investimento de US$ 2,5 bilhões em Instrumentos Texas e insta a empresa a melhorar o seu fluxo de caixa livre através da adopção de um plano menos rígido para despesas de capital.

Em uma carta de 13 páginas vista pela CNBC, Elliott propõe que a Texas Instruments introduza o que chama de “estratégia dinâmica de gerenciamento de capacidade” que permitiria à empresa atingir um fluxo de caixa livre de até US$ 9 por ação até 2026, o que é aproximadamente 40% acima do consenso atual dos analistas que acompanham a maior fabricante mundial de semicondutores analógicos.

As ações da TI saltaram cerca de 3% com as notícias, antes de reduzir os ganhos nas negociações da manhã.

Elliott acredita que a adesão rígida da Texas Instrument a um plano de despesas de capital implementado em 2022 eviscerou os retornos dos acionistas ao reduzir enormemente uma métrica pela qual a TI sempre pediu para ser julgada – o fluxo de caixa livre.

Citando a redução do fluxo de caixa livre de US$ 6,40 por ação em 2022 para US$ 1,83 por ação esperados este ano, Elliott afirma que a TI alienou investidores que, de outra forma, poderiam gravitar em torno de sua posição dominante no atendimento aos complexos automotivos e industriais com chips analógicos. Como resultado, o preço das suas ações, insiste Elliott, sofreu, ficando atrás do seu grupo de pares por margens substanciais nos últimos períodos de dois, quatro, seis e 10 anos.

O foco da carta de Elliott é o plano de despesas de capital para 2022, que exigia que a TI aumentasse seus gastos de investimento para um máximo de US$ 5 bilhões por ano entre 2023 e 2026, elevando esses gastos para até 23% das receitas do que havia sido investimento. gastos de cerca de 5% das receitas na década anterior.

Essa alocação de capital resultará no acréscimo de capacidade, permitindo à empresa quase duplicar as actuais receitas anuais para 30 mil milhões de dólares.

O problema, sustenta Elliott, é que uma reversão no ciclo de demanda por chips da TI desde que o plano foi implementado resultará em níveis de capacidade que estão “50% acima das expectativas de receita consensuais em 2026 e 2030”.

Os signatários da carta são Jesse Cohn, que dirige o ativismo na Elliott, e o gerente sênior de portfólio Jason Genrich, que supervisionou os esforços de ativismo em Digital ocidental, Força de vendas e SEIVA, entre outros. A dupla acredita que a questão chave para a administração e o conselho da TI é “não se a TI tem uma estratégia de longo prazo bem pensada, mas sim: a magnitude e o ritmo fixos de sua construção de capacidade são apropriados, dado o nível esperado de excesso de capacidade?”

Elliott sugere que a empresa comunique com mais vigor por que acredita que tal aumento na capacidade é justificado ou adote uma abordagem mais dinâmica de investimentos, na qual constrói novas instalações de fabricação, mas é mais deliberada ao equipá-las, permitindo uma resposta mais precisa às necessidades do mercado. demanda.

A carta mantém um tom muito menos antagônico do que costuma acontecer com Elliott, fazendo com que pareça improvável que a empresa desafie a administração ou o conselho com mais força no curto prazo.

Na verdade, a única passagem ameaçadora surge na página 11, em que Elliott acusa o conselho de não responsabilizar a gestão por um dos valores fundamentais da empresa: a disciplina prudente do capital. Nessa passagem, Elliott insta-o a recuperar a sua responsabilidade de supervisão, instituindo uma abordagem mais dinâmica à expansão da capacidade.

Um porta-voz de Elliott se recusou a comentar a carta. Representantes da TI não foram encontrados.