Trump está herdando uma economia sólida, tornando mais difícil reduzir os custos dos empréstimos ou a inflação

O Presidente Donald Trump prometeu preços mais baratos e taxas de juro mais baixas, mas uma economia transformada pela pandemia tornará essas promessas difíceis de cumprir.

O crescimento económico é sólido, impulsionado por gastos saudáveis ​​dos consumidores. E os défices orçamentais são enormes e poderão aumentar ainda mais. Entretanto, as empresas estão a contrair mais empréstimos para intensificar os seus investimentos em centros de dados e inteligência artificial, levando a uma maior procura de empréstimos que podem aumentar as taxas de juro.

E se Trump cumprir as suas promessas de impor tarifas generalizadas sobre as importações e de deportar milhões de imigrantes, os economistas esperam que a inflação possa piorar – tornando menos provável que a Reserva Federal reduza muito a sua taxa de juro directora este ano.

Todas estas tendências provavelmente manterão os custos dos empréstimos mais elevados, inclusive para casas e carros.

No entanto, na quinta-feira, durante o evento anual do Fórum Económico Mundial em Davos, na Suíça, Trump disse: “Exigirei que as taxas de juro baixem imediatamente e, da mesma forma, deveriam cair em todo o mundo”, embora não tenha fornecido mais detalhes.

A maior razão para a provável persistência de custos de financiamento mais elevados é a surpreendente resiliência da economia após as convulsões da pandemia, triliões de dólares de apoio financeiro governamental de Trump e do ex-presidente Joe Biden, um pico de inflação e várias rondas de receios de recessão. .

Jan Hatzius, economista-chefe da Goldman Sachs, diz que a economia está “no ponto ideal para um crescimento saudável”.

Expandiu-se a uma taxa anual de pelo menos 3% durante quatro dos últimos cinco trimestres, a mais longa sequência deste tipo numa década. O desemprego está em um nível historicamente baixo de 4,1%. E a inflação, que atingiu o máximo de quatro décadas em 2022 e azedou a economia da maioria dos americanos, voltou a cair para 2,4%, de acordo com a medida preferida do Fed.

E os salários, que acompanharam mal os preços em 2021 e 2022, aumentaram mais rapidamente do que a inflação nos últimos 18 meses, o que fornece o combustível necessário para o crescimento contínuo.

Uma economia mais saudável estimula mais americanos a contrair empréstimos para comprar carros, casas e eletrodomésticos de grande porte, e as empresas a investirem em equipamentos e fábricas de TI. Estas medidas são excelentes para a economia – mas uma maior procura de empréstimos para financiar todas essas despesas também pode manter as taxas de juro elevadas.

E um crescimento mais constante poderia manter os preços mais elevados. As empresas que percebem uma demanda saudável dos consumidores podem decidir que podem cobrar mais, como a Netflix anunciou que faria na terça-feira, após contratar um aumento de assinantes.

Estas tendências representam uma grande mudança desde a última vez que Trump entrou na Casa Branca, em 2017. Naquela altura, a economia dos EUA emergia lentamente de um período prolongado de crescimento lento e de inflação muito baixa que se seguiu à dolorosa Grande Recessão de 2008-2009. Milhões de famílias contiveram os gastos e pouparam mais depois de uma farra de empréstimos no início da década que aumentou as dívidas hipotecárias e de cartão de crédito.

“As famílias estavam a reduzir os seus balanços relativamente ao seu rendimento, e isso é uma força desinflacionista muito significativa que não está presente agora”, disse Julia Coronado, presidente da MacroPolicy Perspectives e antiga economista da Fed.

Hoje, a maioria das famílias tem menos dívidas e, em particular, as famílias com rendimentos mais elevados beneficiam de fortes ganhos no valor das casas e na riqueza do mercado bolsista. Cerca de 40% das casas são agora de propriedade livre e desimpedida – sem hipoteca. Uma maior riqueza pode estimular gastos contínuos com viagens, eletrônicos e restaurantes.

Além disso, as empresas de alta tecnologia estão a aumentar o seu investimento em centros de dados para acelerar o seu trabalho em inteligência artificial. Trump anunciou na terça-feira uma joint venture entre OpenAI, Oracle e Softbank do Japão para investir US$ 500 bilhões em data centers e geração de eletricidade para alimentar pesquisas em IA. Antes da pandemia, muitas empresas acumulavam dinheiro e não investiam tanto, o que pode manter as taxas de juros mais baixas.

“Estamos num mundo diferente”, disse Joe Brusuelas, economista-chefe da RSM, uma empresa de consultoria e assessoria fiscal. “Já se foi a era da inflação baixa e das taxas de juros baixas. Em seu lugar está um novo quadro caracterizado por capital escasso e taxas mais elevadas.”

Como resultado, as promessas de Trump de estimular a economia através de cortes fiscais e desregulamentação, ao mesmo tempo que promete impor tarifas e restrições à imigração, poderão manter os preços elevados.

“Isso será inflacionário e levará os legisladores (do Fed) a adotar políticas mais rigorosas do que fariam de outra forma”, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY. “Então você estará em um ambiente de taxas de juros mais altas.”

Trump está a tentar promover uma maior produção de petróleo e gás nos EUA, com o objectivo de reduzir os preços da energia e reduzir a inflação mais ampla. Isso, por sua vez, permitiria à Fed reduzir a sua taxa de juro directora.

Mas isso não tem em conta a reacção dos mercados financeiros, que também afecta o custo do empréstimo para uma casa ou um carro. Desde que a Fed começou a cortar a sua taxa directora em Setembro, o rendimento da nota do Tesouro a 10 anos – que influencia fortemente as taxas hipotecárias – aumentou de facto substancialmente.

Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas dos EUA na TD Securities, diz que os investidores estão a antecipar uma continuação de um crescimento mais forte, em parte alimentado pelas propostas de Trump para cortar impostos e reduzir a regulamentação. Nesse cenário, a Fed estaria menos propensa a reduzir a sua taxa básica.

Muitos investidores estão a desconsiderar as ameaças tarifárias de Trump, esperando que ele pretenda utilizá-las como alavanca nas negociações internacionais, em vez de as impor permanentemente.

“Acho que havia uma expectativa de que o presidente Trump trouxesse todas as boas políticas e deixasse todas as más políticas para o crescimento de lado”, disse Goldberg.

Outra tendência que Trump ajudou a desencadear é o aumento de medidas protecionistas em todo o mundo, após duas décadas de globalização. Isso levou a uma corrida por parte das empresas multinacionais para transferir a sua produção de países que são alvo da ira de Trump, especialmente a China, para outros, como o Vietname ou a Malásia.

“Em vez de a globalização baixar os preços, ou pelo menos colocar-lhes uma restrição, estamos agora a relocalizar as cadeias de abastecimento e as barreiras protecionistas estão a aumentar”, disse Brusuelas. Quase todos os economistas prevêem que isso fará subir os preços, embora o aumento possa ser modesto.

Outra mudança é que os défices orçamentais anuais teimosamente elevados ameaçam também aumentar as taxas de juro, porque os investidores de Wall Street podem exigir rendimentos mais elevados para comprar todos os títulos do Tesouro necessários para financiar a dívida.

Na semana passada, o apartidário Gabinete Orçamental do Congresso disse que o défice deste ano provavelmente atingiria 1,9 biliões de dólares e cresceria para 2,7 biliões de dólares numa década. As propostas de Trump para prolongar as reduções fiscais de 2017 e implementar novas, como a eliminação de impostos sobre gorjetas, poderão aumentar ainda mais os défices.

“Se não reduzirmos os défices orçamentais, veremos rendimentos mais elevados das obrigações de longo prazo”, disse o governador da Fed, Chris Waller, no início deste mês.