Art Cashin falando na NYSE em 30 de dezembro de 2022.
CNBC
Art Cashin, diretor de operações do UBS e figura constante na Bolsa de Valores de Nova York há quase 60 anos, morreu esta semana aos 83 anos.
Cashin foi um dos grandes historiadores do mercado de ações, mas não era um acadêmico. Seu método de ensino não envolvia citar estudos acadêmicos. Em vez disso, ele ensinava contando histórias.
Na tentativa de explicar por que as pessoas deveriam pensar mais profundamente sobre o que estão fazendo, ele frequentemente contava histórias que ilustravam um tema favorito: por que a resposta óbvia nem sempre é a correta.
Crise dos mísseis cubanos: compre quando os mísseis estiverem voando
Cashin teve que viver o espectro constante de um ataque nuclear no início dos anos 1960. Um desses incidentes ensinou-lhe que por vezes as decisões de investimento não são inteiramente lógicas.
Naquela época, ele passava um tempo considerável com um de seus primeiros mentores, um operador de balcão de ações de prata, a quem ele chamava de Professor Jack. Veja como Cashin contou:
“Ainda não estávamos na crise dos mísseis cubanos. Estávamos chegando lá e eu ainda não era membro. Era o início dos anos 60 e se espalhou a notícia de que algo havia acontecido e que os russos haviam realmente apertado o botão e que os mísseis estavam voando. O mercado de opções não estava em bolsa naquela época, era no mercado de balcão e você tinha que pagar. Eu praticamente não tinha dinheiro e estava tentando ver se conseguiria fazer uma aposta de $ 100. comprar uma opção de venda ou algo assim E para todos os lugares que liguei, não consegui fazer nada. Então, limpei e corri para o bar. E o professor Jack já estava no bar, e eu entrei correndo pelas portas como se tivesse apenas 19 ou 20 anos. -old poderia. E eu disse: ‘Jack, Jack. Os rumores são de que os mísseis estão voando.’
E ele disse: ‘Garoto, sente-se e me pague uma bebida’.
E eu me sentei e ele disse: ‘Ouça com atenção. Quando você ouve que os mísseis estão voando, você os compra, não os vende.
E eu olhei para ele e disse: ‘Você os compra, você não os vende?’
Ele disse: ‘Claro, porque se você estiver errado, a negociação nunca será concluída. Estaremos todos mortos.'”
Como você determina o preço certo?
As histórias de Cashin frequentemente ilustravam alguns aspectos do investimento.
Foram escritos volumes explicando o conceito de “descoberta de preço” – isto é, como alguém determina qual deveria ser o preço certo a pagar por uma ação. Foram escritos artigos acadêmicos sobre oferta e demanda, bem como sobre as informações disponíveis para compradores e vendedores no momento da transação.
Para explicar a descoberta de preços, Cashin gostava de contar a história de quando o joalheiro Charles Lewis Tiffany tentou vender um caro alfinete de diamante para John Pierpont Morgan.
Tiffany, disse Cashin, sabia que JP Morgan adorava alfinetes de diamante, que ele costumava colocar na gravata. Um dia, o joalheiro mandou um homem ao escritório de Morgan com um envelope e uma caixa embrulhada em papel de presente. Morgan abriu o envelope e nele havia uma mensagem de Tiffany: “Meu querido Sr. Morgan, conheço seu grande fascínio pelos alfinetes de diamante. Nesta caixa está um exemplo absolutamente requintado. Por ser tão requintado e incomum, é o preço é de US$ 5.000.”
Naquela época, observou Cashin, US$ 5.000 eram mais do que US$ 150.000 em dólares atuais.
A nota continuava: “Meu homem deixará o alfinete com você e retornará ao meu escritório. Ele voltará amanhã. Se você decidir aceitá-lo, poderá dar a ele um cheque de US$ 5.000. você pode devolver a ele a caixa com o alfinete de diamante.”
No dia seguinte, o homem de Tiffany voltou para ver Morgan.
Morgan presenteou-o com a caixa embrulhada em papel novo, junto com uma nota que dizia: “Meu caro Sr. Tiffany, como você disse, o alfinete era magnífico. No entanto, o preço parece um pouco excessivo. Em vez de US$ 5.000, anexo, você encontrará um cheque de US$ 4.000,00. Se decidir aceitá-lo, você poderá enviar o distintivo de volta para mim e, se não, poderá ficar com o distintivo e rasgar o cheque.
O homem voltou para Tiffany, que leu a nota e viu a oferta de US$ 4 mil. Ele sabia que ainda poderia ganhar dinheiro com a oferta, mas sentiu que o distintivo ainda valia os US$ 5 mil que ele estava pedindo.
O joalheiro disse ao homem: “Você pode devolver o cheque ao Sr. Morgan e dizer-lhe que espero fazer negócios com ele no futuro”. Tiffany então tirou o embrulho da caixa, abriu-a e encontrou não o alfinete, mas um cheque de US$ 5.000 e uma nota que dizia: “Só verificando o preço”.
Como as pessoas inteligentes lêem a fita?
Cashin acreditava apaixonadamente que o mercado refletia todas as informações disponíveis – mesmo que alguns conseguissem chegar a conclusões diferentes de outros. Muitas vezes, quando o mercado se movia por razões que não eram óbvias, Cashin apresentava alguma razão plausível, mas não óbvia.
Ele gostava de contar a história de um homem que olhou para os mercados durante um desastre nacional e leu a fita de uma maneira muito diferente de todos os outros.
Arte Cashin
Adam Jeffery | CNBC
Era 22 de novembro de 1963 – o dia em que o presidente John F. Kennedy foi assassinado.
“Eu estava lá em cima”, Cashin me disse, “e o mercado estava vendendo. E um corretor no pregão, Tommy McKinnon, ligou. Eu estava na sala de pedidos. E ele disse: ‘Há alguma coisa na fita sobre o presidente?
E eu disse: ‘Não. Por que você pergunta? E ele disse: ‘Merrill Lynch está por toda parte, vendendo.’ E perguntei por quê, e ele disse: ‘Algo sobre o presidente’.”
“Então voltei. O noticiário tinha uma campainha que tocava uma vez para notícias comuns, duas vezes para algo especial e três para notícias realmente dinâmicas. E a campainha tocou três vezes. E corri cerca de 4,5 metros até onde o noticiário era. E a manchete era: ‘Fotos relatados foram disparados na carreata do presidente em Dallas’. E corri de volta para ligar para o pregão da Bolsa para contar a Tommy. E antes que ele pudesse atender, a campainha tocou três vezes novamente e disse: ‘Houve rumores de que o presidente foi atingido.’ E voltei para ligar para ele novamente. E novamente, a campainha tocou três vezes e disse: ‘Carreata do presidente desviada para o Hospital Parkland em Dallas.’ E foi então que eles fecharam a Bolsa.”
“O mais surpreendente, para mim, foi como o Merrill Lynch sabia antes de qualquer coisa aparecer no noticiário? E foi uma lição para mim em Wall Street. Os presidentes não viajavam muito em 1963 e, portanto, o gerente do Merrill Lynch Dallas branch disse: ‘Vocês vão assistir ao desfile, vou manter uma equipe mínima aqui.’ Eles saíram para assistir ao desfile. Um pouco depois, todos entraram no lixo e ele disse: ‘Qual é o problema? E eles disseram a ele: ‘O desfile foi cancelado.’ E ele disse: ‘O que você quer dizer?’ E eles estavam aqui. E o desfile estava lá em cima. E eles ouviram as sirenes tocarem e o desfile virou à direita.
“E esse cara era um bom gerente. E ele reuniu os vendedores. E disse: ‘Dê-me uma boa razão otimista para tirar o presidente de um desfile.’ E ninguém conseguia pensar em um. E ele disse: ‘Dê-me uma razão pessimista.’ Ninguém pensa, assassinato. Eles não estavam nem perto disso. Eles estavam a 10 quarteirões de distância. Mas eles começaram a pensar: catástrofe nuclear, desastre natural, blá, blá, blá. Eles encontraram 100 motivos para vender. contas discricionárias. Comece a ligar para nossos clientes e diga-lhes: ‘Achamos que algo ruim aconteceu no desfile.’
Para Cashin, aquele gerente do Merrill Lynch era o Sherlock Holmes perfeito para o mercado de ações: Não considere apenas o que ouve. Pense além do que aconteceu.
Como você conta uma história sobre o mercado de ações?
Quando conheci Cashin, em 1997, ele escrevia uma coluna diária, Comentários de Cashin, há quase 20 anos. Estima-se que atinja até 2 milhões de pessoas por dia. Invariavelmente começava com a análise de um acontecimento importante: “Nesta data, em 1918, a epidemia mundial de gripe acelerou nos EUA”
Depois de uma breve lição de história, ele vinculou esse evento aos eventos do mercado do dia: “Antes da abertura na manhã de quarta-feira, os futuros de ações dos EUA pareciam estar pegando uma gripe. Vários relatórios de lucros não foram nada positivos e algumas das perspectivas foram nublado.”
Cashin nunca fez um curso de teoria literária, mas entendia que algumas histórias eram muito mais persuasivas do que outras. Ele sabia que narrativas condensadas com um arco narrativo claro eram as mais memoráveis e, portanto, esta era a forma mais eficaz de transmitir informações.
Para Cashin, contar histórias envolve apenas parcialmente fatos: uma série de post-its na parede, cada um com um fato separado sobre algo que está acontecendo no mercado naquele dia, não é uma história. É como você conecta os fatos e os transforma em uma narrativa que faz dela uma história.
“Tive a sorte de, ao longo dos anos, ser capaz de olhar para situações ou problemas muito complicados e reduzi-los a itens compreensíveis usando uma história ou parábola”, ele me disse uma vez.
Ele não apenas usa histórias, mas também antropomorfiza todo o mercado: ele rotineiramente descrevia o mercado como estando “em agitação”, ou que os comerciantes estavam “circulando nos vagões” para defender um nível particularmente importante do mercado. Média Industrial Dow Jones.
Voltemos à história do JP Morgan, da Tiffany e da descoberta de preços.
Para Cashin, entender quanto valia uma ação não dependia de uma fórmula matemática. Tratava-se de tentar entender o que o outro cara estava disposto a pagar:
“Como posso, numa transação imobiliária, numa transação de ações, seja lá o que for, mergulhar em sua mente e descobrir o que você realmente aceitará? Você oferece sua casa por três quartos de milhão de dólares. Esse é realmente o seu preço? será que eu descobri qual era a diferença? E Morgan, em sua genialidade natural, descobriu que ofereceria um pouco menos ao cara, e se o cara aceitasse, isso seria uma vantagem para Morgan. E se o cara recusasse, então seria. o preço e ele teve que pagar.”
O molho secreto de Cashin era um dom natural para contar histórias com um “arco dramático” – isto é, histórias com ação crescente, clímax, ação decrescente e resolução. Até mesmo a curta história da Tiffany contém todos esses elementos: a ação aumenta quando o homem de Tiffany apresenta o alfinete a Morgan com um preço pedido de US$ 5.000, e Morgan rebate com uma oferta de US$ 4.000. O clímax ocorre quando Tiffany recusa a contraproposta. A ação de queda acontece quando ele manda o mensageiro de volta com o bilhete. A resolução ocorre quando Tiffany abriu a caixa e encontrou não o alfinete, mas um cheque de US$ 5.000 e uma nota que dizia: “Só verificando o preço”.
Cashin percebeu que esse tipo de história traz mais ressonância emocional do que histórias que não têm o arco dramático, e é por isso que as pessoas se lembram delas.
O que Art Cashin me ensinou
Quando você é jornalista, é fácil ver as notícias como uma pilha de fatos em um monte de post-its – mas não é isso que faz uma história. O que importa é como você organiza esses fatos em uma narrativa. Uma boa narrativa tem ressonância emocional.
Art Cashin entendeu isso intuitivamente. Ele ajudou a me mostrar que os post-its não eram suficientes.
Finalmente, uma história sobre Art Cashin
Art Cashin contou histórias durante 60 anos, mas também houve muitas histórias sobre ele. Ele passou muito tempo em bares.
Anos atrás, Cashin me deu uma cópia de um cardápio do Eberlin’s, um restaurante fundado em 1872 e um famoso ponto de encontro em Wall Street, há muito extinto. O cardápio era de meados da década de 1960: um martini ou Manhattan custava US$ 1,20.
Na lista de entradas, tem isto:
ESPAGUETE (à l’Arthur Cashin) …………………………………… ……… $ 2,75
Uma noite, perguntei a ele no Bobby Van’s, seu bar preferido no final de sua carreira, por que um prato de espaguete recebeu o nome dele?
“Foi uma cura para a ressaca”, disse-me Cashin. “O Eberlin’s abriu às 6h, e todos os caras que tinham saído para beber na noite anterior vieram comer alguma coisa. Meu café da manhã preferido era espaguete com molho vermelho, então deram ao prato o meu nome.”
Como Cashin conseguiu passar décadas no pregão da NYSE e em bares – e ainda divulgou seus comentários noturnos de Cashin – é um mistério para mim.
Eu sei de uma coisa: ele se recusou a me dar a receita de espaguete (a l’Arthur Cashin). Nem tenho certeza se a família dele sabe.
Extraído do livro “Cale a boca e continue falando: lições sobre vida e investimentos no pregão da Bolsa de Valores de Nova York”, de Bob Pisani (Harriman House, 2022).
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