Os credores chineses têm um enorme desafio em mãos: não conseguem emprestar o suficiente

SHENZHEN, CHINA – 16 DE NOVEMBRO: Um menino senta-se do lado de fora de uma agência do Banco da China enquanto usa um smartphone em 16 de novembro de 2024 em Shenzhen, província de Guangdong, China.

Cheng Xin | Notícias da Getty Images | Imagens Getty

Os bancos comerciais chineses têm um enorme problema.

Com os consumidores e as empresas pessimistas quanto às perspectivas da segunda maior economia do mundo, o crescimento dos empréstimos estagnou. O impulso de estímulo de Pequim não conseguiu até agora estimular a procura de crédito ao consumidor e ainda não provocou qualquer recuperação significativa na economia vacilante.

Então, o que os bancos fazem com seu dinheiro? Compre títulos do governo.

As obrigações soberanas chinesas registaram uma forte recuperação desde Dezembro, com os rendimentos a 10 anos a caírem para mínimos históricos este mês, caindo cerca de 34 pontos base, de acordo com dados do LSEG.

“A falta de uma forte procura de empréstimos aos consumidores e às empresas levou a fluxos de capital para o mercado de obrigações soberanas”, disse Edmund Goh, diretor de investimentos de rendimento fixo da abrdn em Singapura.

Dito isto, “o maior problema onshore é a falta de activos para investir”, acrescentou, já que “não há sinais de que a China possa sair da deflação neste momento”.

O total de novos empréstimos em yuans nos 11 meses até novembro de 2024 caiu mais de 20%, para 17,1 trilhões de yuans (US$ 2,33 trilhões), em relação ao ano anterior. de acordo com dados divulgados pelo Banco Popular da China. Em novembro, o novos empréstimos bancários atingiram 580 bilhões de yuanscontra 1,09 trilhão de yuans um ano antes.

A procura de empréstimos não conseguiu recuperar, apesar das amplas medidas de estímulo que as autoridades chinesas começaram a divulgar desde Setembro passado, quando a economia quase não cumpriu a sua meta de crescimento para o ano inteiro de “cerca de 5%”.

O Goldman Sachs prevê que o crescimento da segunda maior economia do mundo abrandará para 4,5% este ano e espera que a procura de crédito em Dezembro tenha abrandado ainda mais em relação a Novembro.

“Ainda há uma falta de procura de empréstimos de qualidade, uma vez que as empresas privadas permanecem cautelosas na aprovação de novos investimentos e as famílias também estão a apertar os cordões à bolsa”, disse Lynn Song, economista-chefe do ING.

Para este ano, as autoridades prometeram tornar o estímulo ao consumo uma prioridade máxima e reavivar a procura de crédito com custos mais baixos de financiamento empresarial e de financiamento das famílias.

Os investidores podem continuar a procurar “fontes de rendimento sem risco” este ano devido ao elevado nível de incerteza em meio a possíveis ações tarifárias do exterior, disse Song, observando “ainda permanecem alguns pontos de interrogação sobre quão forte será o apoio à política interna”.

Não há alternativas melhores

A desaceleração dos empréstimos ocorre num momento em que as hipotecas, que costumavam alimentar a procura de crédito, ainda estão na fase de afundamento, disse Andy Maynard, diretor-gerente e chefe de ações da China Renaissance.

Os investidores onshore chineses têm de lidar com a falta de “ativos investíveis para colocar dinheiro, tanto no mercado financeiro como no mercado físico”, acrescentou.

Dados oficiais divulgados quinta-feira mostraram que a China inflação anual em 2024 situou-se em 0,2%sinalizando que os preços pouco cresceram, enquanto os preços no atacado continuaram caindo, com queda de 2,2%.

As instituições estão cada vez mais otimistas em relação aos títulos do governo devido à crença de que os fundamentos económicos permanecerão fracos, juntamente com a diminuição das esperanças de um impulso político vigoroso, disse Zong Ke, gestor de carteira da gestora de ativos Wequant, com sede em Xangai.

Ke disse que as actuais intervenções políticas são apenas “esforços para evitar o colapso económico e amortecer choques externos” e “simplesmente para evitar uma queda livre”.

‘Tempestade perfeita’

O rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos tem subido a um ritmo mais rápido desde junho e um aumento na quarta-feira fez com que o rendimento chegasse a 4,7%, aproximando-se dos níveis vistos pela última vez em abril.

Os crescentes diferenciais de rendimento entre as obrigações soberanas da China e dos EUA poderão constituir o risco de encorajar saídas de capitais e colocar ainda mais pressão sobre o yuan, que tem vindo a enfraquecer face ao dólar.

O yuan chinês onshore atingiu o menor nível em 16 meses em relação ao dólar na quarta-feira, enquanto o yuan offshore está em queda há vários meses desde setembro.

“Temos a tempestade perfeita”, disse Sam Radwan, fundador da Enhance International, nomeando os rendimentos mais baixos dos títulos do governo, a crise imobiliária prolongada e os impactos do aumento das tarifas como fatores de risco, pesando no sentimento dos investidores estrangeiros com os ativos onshore.

Embora reduzam o apelo dos títulos da China entre os investidores estrangeiros, os diferenciais de rendimento ampliados com os títulos do Tesouro dos EUA têm pouco impacto no desempenho dos títulos do governo chinês devido à “pequena parcela de fundos estrangeiros”, disse Winson Phoon, chefe de pesquisa de renda fixa do Maybank. Grupo de banco de investimento.

Forro de prata

A queda dos rendimentos oferece uma fresta de esperança para Pequim – custos de financiamento mais baixos – uma vez que se espera que os decisores políticos aumentem a emissão de novas obrigações este ano, disse Song do ING.

Pequim revelou um programa de troca de dívida de 1,4 biliões de dólares em Novembro, com o objectivo de aliviar a crise de financiamento do governo local.

“Durante grande parte de 2024, os decisores políticos agiram para intervir sempre que os rendimentos a 10 anos atingiam 2%”, disse Song, observando que o BPC tinha “interrompido silenciosamente a intervenção” em Dezembro.

Os investidores esperam que o banco central revele novas medidas de flexibilização monetária este ano, tais como cortes adicionais na principal taxa de juro e na quantidade de dinheiro que os bancos devem manter como reservas. Na virada do ano, BPC disse que cortará taxas de juros em um “momento apropriado”.

“O banco enriquecerá e melhorará o conjunto de ferramentas de política monetária, conduzirá a compra e venda de títulos do tesouro e prestará atenção aos movimentos nos rendimentos de longo prazo”, de acordo com a declaração em 3 de janeiro.

As perspectivas de cortes nas taxas, no entanto, apenas manterão a recuperação dos títulos.

Os economistas do Standard Chartered Bank consideram que a recuperação das obrigações continuará este ano, mas a um ritmo mais lento. O rendimento de 10 anos pode cair para 1,40% no final de 2025, disseram em nota na terça-feira.

O crescimento do crédito poderá estabilizar em meados do ano, à medida que as políticas de estímulo começarem a impulsionar certos sectores da economia, disseram os economistas, levando a um declínio mais lento nos rendimentos das obrigações.

O banco central da China disse sexta-feira que interromperia temporariamente a compra de títulos do governo devido ao excesso de demanda e à escassez de oferta no mercado.