Orcel, do UniCredit, ainda pode adoçar sua oferta e enfrentar uma dupla ofensiva de fusões e aquisições

Dividido entre dois namoros de aquisição, Andrea Orcel, do UniCredit, ainda tem espaço para melhorar sua oferta pelo Banco BPM, da Itália, dizem analistas, enquanto a turbulência política impede um acordo com o banco alemão. Commerzbank.

Outrora um arquitecto-chave na controversa aquisição e posterior dissolução do banco holandês ABN Amro em 2007, Orcel revisitou as suas ambições de consolidação transfronteiriça com o anúncio em Setembro de uma participação surpresa no Commerzbank. Até recentemente, este último tinha sido objecto de especulação como potencial parceiro de fusão do maior credor da Alemanha, o Deutsche Bank.

Em meio à resistência do governo alemão – e à turbulência na coalizão governante do chanceler Olaf Scholz – o UniCredit também voltou sua atenção para o Banco BPM no mês passado, com uma oferta de 10 bilhões de euros (US$ 10,5 bilhões) que o par italiano disse ter sido entregue em “termos incomuns”. e não reflete a sua rentabilidade e potencial de crescimento.

Ao longo do caminho, Orcel atraiu a atenção da administração italiana, com o Ministro da Economia, Giancarlo Giorgetti, a alertar que “a forma mais segura de perder uma guerra é envolver-se em duas frentes”. de acordo com a agência de notícias italiana Ansa.

Os analistas dizem que o rejeitado UniCredit – cujo rácio CET1, reflectindo a força financeira e a resiliência do banco, se situou acima dos 16% nos primeiros três trimestres deste ano – ainda pode melhorar a sua oferta doméstica.

“Há margem para aumentar a [Banco BPM] oferta”, disse Johann Scholtz, analista sênior de ações da Morningstar, à CNBC.

No entanto, ele alertou sobre o espaço “limitado” para fazê-lo. “Pense mais de 10% [increase]você provavelmente diluirá os lucros dos acionistas.”

A proposta inicial do UniCredit era um acordo com todas as ações que fundiria dois dos maiores credores da Itália, mas ofereceu apenas 6,657 euros por cada ação.

Tanto Scholtz quanto Filippo Alloatti, analista de crédito sênior da Federated Hermes, disseram que o UniCredit poderia adoçar a proposta acrescentando um componente de dinheiro.

“Lembre-se, esta é a segunda tentativa de Orcel de comprar [Banco] BPM… Não creio que haja uma terceira tentativa. Eu acho que ou eles fecham [the deal] agora, ou provavelmente ele anda. Portanto, acredito que um componente de caixa poderia estar em questão”, disse Alloatti à CNBC. Orcel rotulou no mês passado o Banco BPM como um “alvo histórico” – alimentando as chamas de relatos da mídia de que o UniCredit já havia buscado uma união nacional em 2022.

O cenário italiano estava preparado para atividades de fusões e aquisições no início do mês passado, depois que o Banco BPM adquiriu uma participação de 5% no Monte dei Paschi – o credor mais antigo do mundo e outro antigo alvo de aquisição do UniCredit, até o colapso das negociações em 2021 – quando Roma procurou reduzir sua participação no banco resgatado.

Criticamente, observou Scholtz, a oferta do UniCredit “coloca [Banco] BPM numa posição difícil”, desencadeando uma regra de passividade que o impede de qualquer acção que possa dificultar a oferta sem a aprovação dos accionistas – e poderia sufocar as próprias ambições do Banco BPM no início de Novembro adquirir controle da gestora de fundos Anima Holding, que também possui uma participação de 4% no Monte dei Paschi.

“A reestruturação plurianual, a redução do risco do balanço e a capacidade de absorção de perdas significativamente melhorada” impulsionaram o UniCredit para um Classificação de dívida de longo prazo BBB+ da Fitch Ratings em outubro, acima da própria Itália títulos soberanos.

Mas o credor deve agora enfrentar um ambiente de política monetária mais flexível, onde está “mais exposto a mudanças nas taxas de juro devido à sua presença relativamente limitada na gestão de activos e no sector bancário”, disse Alessandro Boratti, analista da Scope Ratings. escreveu no mês passado.

Ambas as perspectivas de aquisição protegem parte dessa exposição. Uma união do Commerzbank na Alemanha, onde o UniCredit opera através da sua divisão HypoVereinsbank, poderia criar sinergias nos mercados de capitais, consultores, pagamentos e atividades de financiamento comercial, sinalizaram analistas do JPMorgan numa nota de novembro. Acrescentaram que tal união produziria uma vantagem “limitada” no financiamento, uma vez que os spreads dos dois bancos já são negociados estreitamente.

Mais perto de casa, observa Scholtz, o Banco BPM oferece força complementar na gestão de ativos. Alloatti disse que absorver um par nacional também é uma das únicas opções restantes do credor italiano para assumir um papel de liderança no cenário nacional.

“Não há realmente muito que eles possam comprar na Itália para preencher a lacuna com [Italy’s largest bank] Intesa. Provavelmente o Banco BPM… é por isso que olharam para isso no passado”, disse Alloatti. “O Banco BPM é o único banco que eles poderiam comprar para se aproximar um pouco do Intesa.” O Intesa Sanpaolo é atualmente o maior banco da Itália em ativos totais.

Abordar o Banco BPM, disse o analista da KBW Hugo Cruz à CNBC em comentários por e-mail, também tem o “valor agregado” de sinalizar aos acionistas alemães que o UniCredit tem outras opções de fusões e aquisições disponíveis. No entanto, sublinhou que a oferta de aquisição doméstica é provavelmente “principalmente uma reacção à aceleração do processo de consolidação do sistema bancário italiano”, desencadeada pela aquisição pelo Banco BPM da sua participação no Monte dei Paschi.

A Orcel poderá ter de decidir entre crescer no estrangeiro ou ficar em casa, com os analistas a apontarem para elevados custos de integração e um grande impacto no tempo de gestão se o UniCredit tentar absorver ambos os seus alvos de aquisição.

Em última análise, disse Cruz da KBW, o credor italiano – que alcançou seus 15^o trimestre consecutivo de crescimento neste outono e viu um aumento de cerca de 61% no preço de suas ações no acumulado do ano – pode optar por ficar sozinho.

“Não creio que o senhor Orcel tenha que fazer uma aquisição bancária. Ele já afirmou que qualquer aquisição precisará agregar valor em relação a [UniCredit]estratégia autônoma do banco e, se não houver aquisição, o banco continuará com a mesma estratégia que já incluía um alto nível de distribuição de capital para os acionistas e que visava o uso do excesso de capital até o final de 2027”, disse ele, observando que o credor italiano absteve-se de licitações anteriormente “porque ainda estava em reestruturação e não tinha moeda de aquisição”.

“Esperamos que eles tenham a disciplina necessária para desistir de ambos os acordos”, caso não gerem retorno aos acionistas, acrescentou Scholtz, da Morningstar.