Uma semana turbulenta em Wall Street termina com um rali de “Obrigado, Goolsbee, é sexta-feira”, depois de o presidente do Fed de Chicago ter aproveitado uma aparição na CNBC para reorientar a atenção dos investidores para a tendência ainda encorajadora da inflação e para a probabilidade de as taxas de juro ainda terem espaço para subir. ser reduzidos no contexto de uma economia saudável. A recuperação de alívio de 1,1% de sexta-feira no S&P 500 também se deveu muito à leitura moderada da inflação do PCE naquela manhã, sem mencionar as condições prévias de um mercado de ações bastante desgastado após três semanas de opressiva pressão de venda subterrânea. Nem as palavras previsivelmente tranquilizadoras de Austan Goolsbee nem a recuperação do índice de sexta-feira foram suficientes para compensar totalmente a reavaliação rápida da trajetória de fixação de taxas do Federal Reserve para o próximo ano, nem a queda de 3% no S&P 500 na quarta-feira que se seguiu à decisão e às perspectivas do Fed liberar. No entanto, em alguns aspectos, um pouco de acção instável nos índices, o aumento da volatilidade e as reversões em alguns dos activos mais sobreaquecidos eram necessários e provavelmente necessários para testar o mercado em alta face a rendimentos mais elevados das obrigações e a um horizonte político mais nebuloso. E quem pode dizer que o processo de teste está completo? .SPX YTD mountain S & P 500, YTD O mercado entrou em dezembro em alta, cheio de certeza sobre uma perspectiva favorável com base nas tendências de alta prevalecentes do mercado, uma campanha ordenada de flexibilização sazonal do Fed, ventos favoráveis sazonais e quaisquer resultados de política que um investidor opte por assumir irão tomar forma no próximo ano. Os estrategistas estavam se alinhando com unanimidade otimista com suas metas de índice para 2025 e gêiseres de espuma sopravam através da criptografia, da Big Tech temática alinhada a Trump e de coisas especulativas de baixa qualidade/alto beta. As ações corretivas atingiram esses grupos em graus variados, como a MicroStrategy, que caiu um terço no mês passado, embora seja impossível dizer que uma limpeza adequada ocorreu lá. MSTR 1M mountain MicroStrategy, 1 mês As divergências dentro do mercado foram esticadas até o ponto de fragilidade, e o aumento constante nos rendimentos do Tesouro junto com uma rolagem nos índices de surpresa econômica criaram uma configuração desconfortável para o presidente do Fed, Jerome Powell, entregando um discurso indeciso e perspectiva um tanto dissonante para uma “nova fase” de esperar para ver. Com estas circunstâncias mais sombreadas, como disse o Bespoke Investment Group, “a lua-de-mel para todos os que podiam correr bem transformou-se numa verificação da realidade”. A notícia algo tranquilizadora é que esta realidade não é particularmente preocupante – pelo menos ainda não. O PIB dos EUA continua acima da tendência de longo prazo, as projeções de crescimento dos lucros empresariais para 2025 mantêm-se bem, as condições de crédito permanecem sólidas e não foram causados danos graves à tendência altista de longo prazo. Houve um elemento do Fantasma do Natal Passado na derrapagem do mercado na semana passada, evocando para alguns a memória sombria de dezembro de 2018. A queda acentuada naquele mês ocorreu quando a retórica do Fed foi considerada muito agressiva para conforto, coincidindo com preocupações sobre os impactos tarifários . Essa liquidação atingiu um crescendo pouco antes do Natal, com algum reequilíbrio agressivo das carteiras de volta às ações, embora tenha começado muito antes, em outubro. A actual crise de pressão é menos severa, tal como a mensagem da Fed, que é apenas que o banco central está a tatear o caminho em direcção a uma taxa de política neutra que não foi acordada, excepto pelo facto de ainda estar abaixo do nível actual. Prévia de 2025? O estrategista do Citi, Scott Chronert, resume a última oscilação do mercado como uma prévia de um esperado push-pull que pode animar 2025: “Do nosso ponto de vista, muito disso está impulsionando as preocupações que tínhamos para o primeiro semestre de 2025, especialmente porque é ocorrendo contra uma configuração de sentimento e avaliação que deixa pouco espaço para erros. Acreditamos que os mercados terão de superar um período de incerteza política antes de podermos voltar a concentrar-nos em possíveis oportunidades políticas.” Numa base puramente táctica, parece que algum trabalho valioso foi feito na semana passada. O S&P 500 recuou para uma verificação de níveis observada na manhã seguinte ao dia da eleição e manteve-se nessa posição. A fita conseguiu responder às condições generalizadas de sobrevenda com uma recuperação impressionantemente ampla na sexta-feira. O gráfico do Índice de Volatilidade agora apresenta um belo pico proeminente, acima de 27 e voltando para 18 em alguns dias, a imagem de uma febre aumentando e depois diminuindo. Dito isto, a amplitude negativa do mercado tem sido suficientemente grave, especialmente em sectores economicamente sensíveis, para que os analistas técnicos vejam uma janela bastante curta para melhorar antes de começar a enviar mensagens macro mais ameaçadoras. Os títulos do Tesouro não subiram muito com o frio relatório de inflação do PCE de sexta-feira, e as taxas reais de 10 anos (ajustadas às taxas de inflação baseadas no mercado) permanecem acima de 2%, um nível que historicamente restringiu a economia e deu uma pausa nas ações. O sector imobiliário parece estagnado indefinidamente se os rendimentos não caírem bastante. A história de uma linha de todo este mercado altista de 26 meses é: “A inflação está caindo mais rápido do que a desaceleração da economia”. Com, reconhecidamente, um enorme impulso da chegada feroz do investimento em IA que superou os índices durante uma ampla calmaria no crescimento dos lucros. O Fed deu a entender na semana passada que a interação entre inflação e crescimento deste ponto de vista é um pouco menos clara e menos claramente benigna, enquanto a configuração da política fiscal começou a parecer mais indisciplinada do que muitos gestores de fundos estão sugerindo no final do ano. cartas de investidores. Os resolutos comentadores otimistas gostam de salientar que a atual fase de alta não é particularmente madura, com a duração média de um mercado altista cíclico pós-1945 (definido como o intervalo entre descidas de índice de 20% ou mais) superior a cinco anos. É verdade, mas essa vida média é distorcida por dois avanços invulgarmente longos, de 1987 a 2000 e de 2009 a 2020. No entanto, ambos os ciclos de alta prolongados apresentaram dois reveses de 19% no S&P 500 cada (em 1990, 1998, 2011). e 2018), quase chegando a uma perda que os teria pontuado. Um lembrete, depois de dois anos consecutivos de aumento de 20% que mal viram correções de 10% ao longo do caminho, que o caminho para a grandeza é muitas vezes irregular e chocante.
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