Depois de mais de dois anos de angústia colectiva em Wall Street sobre a possibilidade de a economia dos EUA poder afundar a qualquer momento, a Goldman Sachs tem novidades: não há melhores hipóteses agora de uma recessão do que em quaisquer outras circunstâncias normais. Os economistas do banco reduziram no fim de semana a probabilidade de recessão para apenas 15%, o que o economista-chefe Jan Hatzius classificou como a “média incondicional de longo prazo”. O enorme aumento de 254.000 postos de trabalho não-agrícolas registado em Setembro e um movimento descendente na taxa de desemprego serviram como catalisadores para a empresa quase abandonar a possibilidade de uma contracção. No que diz respeito à contagem do Departamento do Trabalho, uma tendência ascendente na taxa de desemprego levantou preocupações de que, à medida que a inflação estava a diminuir, um mercado de trabalho em abrandamento representava uma ameaça maior. “Com o crescimento da folha de pagamento não-agrícola de 254 mil surpreendendo acentuadamente para o lado positivo, os meses anteriores revisados para cima e o emprego doméstico também sólido, estimamos agora uma tendência subjacente de empregos de 196 mil, bem acima de nossa estimativa pré-folhas de pagamento de 140 mil e modestamente acima de nosso ‘ponto de equilíbrio’ estimado taxa’ de 150-180 mil”, escreveu Hatzius em uma nota de cliente. “O resultado é que a pressão ascendente fundamental sobre a taxa de desemprego pode ter terminado através de uma combinação de um crescimento mais forte da procura de trabalho e de um crescimento mais fraco da oferta de trabalho (devido à desaceleração da imigração)”, acrescentou. A medida surge num momento importante, enquanto a Reserva Federal contempla os seus próximos movimentos na política monetária. Antes do relatório, os investidores apostavam que a Fed poderia repetir o corte de 50 pontos base – meio ponto percentual – na taxa de juro de Setembro, antes do final do ano. Mas as expectativas mudaram agora, e o Goldman concorda com os preços de mercado de que as “próximas reuniões” verão movimentos de 25 pontos base. “Se as autoridades do Fed tivessem conhecido os dados subsequentes, provavelmente teriam optado por um corte de 25 pontos-base em 18 de setembro. Mas isso não significa que o corte de 50 pontos-base foi um erro”, disse Hatzius, acrescentando que o Fed estava “atrasado para começar”. cortando para que o movimento mais amplo aproxime a taxa dos fundos federais das regras políticas sobre onde as coisas deveriam estar dadas as actuais condições económicas. Fazer o cálculo certo é importante tanto do ponto de vista do mercado como do Fed. Apesar da expectativa de um ritmo mais lento de reduções no curto prazo, os traders de futuros ainda estão a fixar uma taxa de fundos federais na faixa de 3,25% a 3,5% até ao final de 2025, de acordo com o indicador FedWatch do CME Group. Isto é cerca de 1,5 pontos percentuais inferior ao nível actual e 2 pontos percentuais completos abaixo do corte anterior a Setembro. No entanto, se o Goldman estiver certo e o cenário de aterragem suave for provável, esse tipo de redução das taxas é improvável e mais consistente com recessões e não com expansões em curso. A história sugere que o Fed corta apenas 125 pontos base no total, na ausência de uma recessão económica, disse Lisa Shalett, diretora de investimentos do Morgan Stanley. Os actuais preços de mercado para a flexibilização da política monetária poderão, portanto, ser excessivamente ambiciosos. “Algo tem que ceder”, disse Shalett em nota, acrescentando, “e tanto as ações quanto os títulos poderão ficar vulneráveis se as expectativas forem frustradas”.
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