A previsão de redução das taxas de juro da Reserva Federal pode não ser tão generosa como os investidores de rendimento fixo esperavam, mas o espaço de obrigações municipais isentas de impostos continuará a oferecer um negócio sólido no novo ano. O banco central reduziu as taxas de juro três vezes em 2024, mas os decisores políticos só prevêem mais duas reduções no novo ano. Isso está abaixo dos quatro previstos em setembro. “Há muita incerteza sobre a trajetória das taxas daqui para frente”, disse Paul Malloy, chefe dos municípios dos EUA na Vanguard. “Quando penso nisso, qual é o melhor ativo que proporciona grande renda e lastro? A resposta são títulos municipais.” Os consultores financeiros têm-se voltado para as obrigações municipais este ano, utilizando-as para adicionar duração – isto é, exposição a obrigações com maturidades mais longas e maior sensibilidade aos preços – na esperança de ver um aumento nos preços à medida que as taxas de juro descem. Os preços e os rendimentos dos títulos movem-se inversamente entre si. Numa carteira diversificada, os munis também compensaram a volatilidade das ações. Esses títulos são especialmente atraentes para investidores de alta renda, especialmente aqueles que residem em estados com impostos elevados, como Nova York ou Califórnia. Isso ocorre porque os títulos municipais geram receitas de juros isentas de impostos federais – e tendem a evitar impostos estaduais e locais se o investidor residir no estado emissor. A política tarifária não é a única coisa que os investidores deveriam observar no início do novo ano. Com a administração Trump a assumir as rédeas em Janeiro, a política fiscal voltou ao foco. Espera-se que uma série de disposições da Lei de Reduções de Impostos e Empregos expire no final de 2025. “Olhe para 2025”, disse Eric Golden, fundador e CEO do Canopy Capital Group. “Há muitas oportunidades, mas também muita volatilidade à medida que as mudanças são implementadas.” Governos em foco A Lei de redução de impostos e empregos, que entrou em vigor no início de 2018, praticamente dobrou a dedução padrão, ajustou as faixas de imposto de renda individual, reduziu a maioria das alíquotas e aplicou um limite de US$ 10.000 à dedução fiscal estadual e local (conhecida como SAL). Com uma varredura republicana em ambas as câmaras do Congresso e na Casa Branca, há uma chance de que os legisladores possam estender essas disposições expiradas, uma medida que pode acontecer na segunda metade de 2025, escreveu o estrategista de pesquisa municipal do Bank of America, Yingchen Li, em um relatório anterior. este mês. Embora uma eliminação total do limite da dedução do SALT possa revelar-se demasiado dispendiosa, os legisladores poderiam optar por aumentar o limite de 10.000 dólares. Por exemplo, aqueles que entrarem com o pedido em conjunto poderão ver o limite subir para US$ 20 mil, disse Li. Uma mudança como esta poderia reduzir a procura de munis isentos de impostos, observou o estrategista. Tenha em mente que ainda é muito cedo para dizer como será esta legislação. Do lado estadual e local, o quadro permanece otimista. Malloy, da Vanguard, aponta para uma “trifecta de títulos municipais para 2025”, uma combinação de rendimento atraente, fundamentos municipais fortes e fundos sólidos para dias chuvosos para governos estaduais e locais. Uma economia forte e um crescimento salarial sólido também contribuem para as perspectivas. “O crédito ainda parece bastante atraente no espaço municipal, juntamente com os fundamentos municipais que estão em muito boa forma”, disse ele. Procurar oportunidades No espaço das obrigações municipais, os investidores que conseguem tolerar a volatilidade dos preços poderão ser recompensados assumindo emissões com maturidades mais longas. “Eu gosto do final longo [of the municipal yield curve] porque, ao contrário da curva do Tesouro, a curva muni tem alguma inclinação e é mais íngreme do que a curva do Tesouro”, disse Malloy. Na verdade, o ponto de melhor desempenho na curva muni é de 20 anos, com um retorno total de cerca de 5,3%, de acordo com um relatório do final de novembro do JPMorgan “O retorno médio em 15-25 anos é projetado em sólidos 5,2%”, escreveu Peter DeGroot, chefe da equipe municipal de pesquisa e estratégia da. JPMorgan: “Nossa análise sugere que os retornos médios mais fracos serão encontrados em 1-5 anos, em ~3,3%.” Os títulos de longa duração oferecem rendimento, mas os seus preços não são tão sensíveis às flutuações das taxas. “A narrativa ampla da política monetária macro é uma pausa nos cortes das taxas”, disse Malloy, que observou que há rendimento suficiente no início do período. mercado para oferecer aos investidores “muita margem de carregamento.” Na verdade, a Vanguard estreou recentemente seu ETF de títulos isentos de impostos de curta duração (VSDM), uma oferta gerenciada ativamente com uma duração média de 2,7 anos e um índice de despesas de 0,12%. A empresa também oferece o ETF de títulos isentos de impostos de curto prazo (VTES) gerenciado passivamente, que tem duração média de 2,4 anos e índice de despesas de 0,07%. No que diz respeito à qualidade do crédito, os investidores dispostos a correr um pouco de risco podem ver um aumento nos rendimentos. Uma análise de retorno total realizada pelo JPMorgan descobriu que os títulos municipais com classificação BBB superaram seus equivalentes AAA em uma média de cerca de 1,8% ao longo da curva. “Triple-B é uma área que tem sido esquecida”, disse Golden. “Você tem um ambiente propício para spread e compressão de rendimento, já que os rendimentos subiram para um nível absoluto e os spreads são menos atraentes para duplo A versus triplo B.” No entanto, a procura de pechinchas, especialmente no mundo BBB, pode ser melhor deixada para os gestores de fundos, em vez de para os que fazem você mesmo. “É cada vez mais difícil fazer uma decisão sectorial ampla”, disse Malloy. “Gostamos de crédito em geral, triplo B, mas é preciso ser seletivo”.
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