Ações baratas nem sempre são a melhor compra. Aqui está o porquê

O mundo dos investimentos adora metas para medir, comparar e até mesmo considerar sagradas. Um dos mais sagrados é a relação preço/lucro, definida como o preço das ações dividido pelo seu lucro líquido por ação. Quanto mais elevado for o rácio PE, mais os investidores acreditam que o negócio irá gerar um forte crescimento dos lucros no futuro para justificar o preço hoje. Por exemplo, se o preço das ações de uma empresa for $ 30 com lucro por ação (EPS) de $ 1,00, ela terá um múltiplo preço / lucro atual de 30. Se o crescimento do EPS for esperado em 50% no próximo ano e 40% no ano seguinte , as ações são vendidas a apenas 14,3 vezes o lucro daqui a dois anos. O mercado está disposto a pagar um prémio pelo crescimento futuro do rendimento líquido. Por outro lado, uma ação atualmente vendida a US$ 30, com lucro por ação este ano de US$ 1,50, tem um PE de 20. Com apenas 5% de crescimento de lucros esperado por ano, seu PE daqui a dois anos seria de 17,6 vezes. Mesmo com 50% mais lucros agora, o mercado avalia-o de forma igual ao exemplo anterior com a taxa de crescimento mais elevada. O S&P 500 agora é negociado em um múltiplo mais alto de 22,6 vezes os lucros estimados para 2024 e 21,1 vezes os lucros para 2025. Mesmo excluindo o sector da tecnologia, que é negociado com lucros robustos de 30,8 vezes, o PE do mercado representa um lucro sólido de 18,3 vezes os lucros do próximo ano, de acordo com a FactSet. Nesses níveis, a busca por nomes atraentes e subvalorizados é extremamente desafiadora. Um lugar onde os investidores vasculham é a lista de ações com baixo PE, que eles consideram oferecer valor atraente porque são “baratas”. Freqüentemente, a premissa é que, se uma ação for vendida a um múltiplo no limite inferior de sua faixa de PE de 10 anos, deve ser um verdadeiro roubo. Os nomes “baratos” são realmente um bom negócio? Há duas razões pelas quais nunca pensei que isso fizesse muito sentido. Em primeiro lugar, quando as ações de crescimento estão na sua fase inicial de expansão, podem aumentar os lucros na faixa dos dois dígitos. Isto inclui empresas de tecnologia e comunicações como Microsoft, Apple e Alphabet, mas também empresas de produtos de consumo como Nike e Lululemon. Durante o seu hipercrescimento, estas empresas podem obter rácios de PE bem superiores a 50 vezes os seus lucros actuais. À medida que envelhecem, o múltiplo muitas vezes diminui, reflectindo expectativas mais baixas de ganhos de rendimento líquido. Em segundo lugar – e no extremo oposto – as ações cíclicas podem ser vendidas pelo seu PE mais baixo quando os seus lucros atingem o pico. Nessa altura, os seus lucros podem estar prestes a diminuir, o que muitas vezes coincide com o mau desempenho das ações. No entanto, minha tese foi puramente conjectura. Era hora de analisar os dados e testar minhas suposições. Nomes ‘baratos’ nem sempre apresentam desempenho superior Analisamos as estatísticas das 100 maiores ações do S&P 500 por cinco anos consecutivos, usando seu PE nos lucros do ano corrente, excluindo ações cujo PE não estava disponível devido a perdas. Comparamos o PE de final de ano de cada ação com sua média de 10 anos para nos dar um índice que mostra como sua avaliação agora se compara ao seu histórico. Um rácio de 2 significaria que as ações são negociadas hoje ao dobro do seu PE médio de 10 anos, e um de 0,5 significaria um PE com metade do seu múltiplo histórico. Em seguida, agrupamos essas ações em quintis com base em seu índice de P/L relativo, do mais alto (1º quintil) ao mais baixo (5º quintil). Utilizamos os anos de 2015 a 2019 para reunir um conjunto de dados de alguma amplitude, entendendo que a coorte de 2019 seria afetada pela pandemia. Para determinar se um PE relativo baixo se correlaciona com um desempenho superior subsequente, calculámos a taxa composta média de retorno para cada quintil para os quatro anos seguintes. Em seguida, classificamos esses retornos do quintil por ano, do mais alto (1) ao mais baixo (5). Os dados estão na tabela abaixo. Os dados indicam que, apesar de apresentarem níveis de PE baixos relativamente ao seu histórico, o grupo de ações mais baixo apresenta o pior desempenho em três dos cinco anos observados. O quintil de melhor desempenho é o terceiro, talvez porque os nomes estejam mantendo a sua trajetória de crescimento. Estas ações podem não estar sobrevalorizadas nas avaliações atuais e não mostram sinais óbvios de declínio dos lucros. Esta evidência parece refutar a noção de que nomes com PE relativo baixo são um terreno fértil para ações com preços atrativos, pelo menos durante os anos observados e para os 100 principais nomes no S&P 500. Nunca é demais testar uma teoria de que pode ser falho. Poderemos aprender algo novo que desafie o pensamento convencional Karen Firestone é presidente executiva e cofundadora da Aureus Asset Management, uma empresa de investimentos dedicada a fornecer gestão de ativos contemporânea a famílias, indivíduos e instituições.

Traders trabalham no pregão da Bolsa de Valores de Nova York

NYSE

O mundo dos investimentos adora metas para medir, comparar e até mesmo considerar sagradas. Um dos mais sagrados é o relação preço/lucrodefinido como o preço da ação dividido pelo lucro líquido por ação.

Quanto mais elevado for o rácio PE, mais os investidores acreditam que o negócio irá gerar um forte crescimento dos lucros no futuro para justificar o preço hoje.

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