O Edifício Eccles, sede do Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal e do Comitê Federal de Mercado Aberto.
Brooks Kraft | Imagens Getty
A liquidação nos mercados obrigacionistas globais está a acelerar, alimentando preocupações sobre as finanças públicas e aumentando o espectro de custos de empréstimos mais elevados para consumidores e empresas em todo o mundo.
Os rendimentos dos títulos têm aumentado principalmente a nível global, com o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos a atingir um novo máximo de 14 meses de 4,799% na segunda-feira, à medida que os investidores reavaliam o ritmo a que a Reserva Federal poderá reduzir as taxas de juro.
No Reino Unido, os rendimentos das gilts a 30 anos estão a pairar no seu nível mais elevado desde 1998, e o rendimento a 10 anos do país atingiu recentemente níveis não vistos desde 2008.
O Japão, que tem se esforçado para normalizar sua política monetária depois de encerrar seu regime de taxas de juros negativas no início do ano passado, viu o rendimento de seus títulos públicos de 10 anos subir mais de 1%, atingindo o maior nível em 13 anos na terça-feira, mostraram dados do LSEG.
Na Ásia-Pacífico, os rendimentos dos títulos de 10 anos da Índia subiram mais em mais de um mês na segunda-feira e estão perto dos máximos de 2 meses, em 6,846%. Os rendimentos das obrigações governamentais de referência a 10 anos da Nova Zelândia e da Austrália também se situaram perto dos máximos dos últimos dois meses.
A única exceção? China. O mercado obrigacionista do país tem estado em crise, apesar de as autoridades terem procurado arrefecer a recuperação. O rendimento dos títulos de 10 anos da China caiu para um mínimo histórico este mês, levando o banco central do país a suspender as compras de títulos do governo na última sexta-feira.
O que está acontecendo?
Os títulos foram abalados por uma confluência de fatores, disseram observadores do mercado à CNBC.
Os investidores prevêem agora menos cortes nas taxas por parte da Fed do que anteriormente e exigem ser adequadamente compensados pelo risco de possuir obrigações com vencimento no futuro, uma vez que estão preocupados com os grandes défices orçamentais do governo.
A economia dos EUA está a fortalecer-se mais rapidamente do que o previsto, o que significa que a Reserva Federal tem menos ou nenhuma margem para reduzir as taxas de juro, e o mercado obrigacionista está a reflectir isso, disse Ben Emons, fundador da FedWatch Advisors.
Os rendimentos dos títulos normalmente aumentam quando as taxas de juros sobem. Os rendimentos e os preços dos títulos movem-se em direções opostas.
Os investidores em obrigações estão a enviar um apelo às autoridades fiscais mundiais para que controlem as suas trajectórias orçamentais.
As chances de apenas um corte este ano aumentaram após o relatório de empregos, de acordo com o Medidor FedWatch do CME Group.
“Depois [last week’s] relatório de emprego, estamos apenas precificando algo entre um e dois cortes nas taxas”, disse Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers.
Além disso, os elevados défices governamentais também estão a contribuir para a liquidação de obrigações, à medida que mais oferta de dívida chega ao mercado.
O governo dos EUA supostamente registrou um déficit de US$ 129 bilhões em dezembro52% maior em comparação com o ano anterior. Dívida líquida do setor público do Reino Unido — excluindo os bancos do sector público — representa mais de 98% do seu PIB.
Os mercados de títulos dourados do Reino Unido estão a vender ainda mais por uma combinação semelhante de razões, disse Zachary Griffiths, estratega sénior da CreditSights. “Principalmente [it’s because of the] desconforto em torno da situação fiscal, mas a queda da libra esterlina também está alimentando preocupações com a inflação”, acrescentou.
Um ‘chamado de clarim’ para os governos
As implicações dos rendimentos mais elevados para os governos e as empresas são relativamente simples, disse Sosnick: “não são boas!”
Os rendimentos mais elevados aumentam a quantidade de dinheiro necessária para ser gasto no serviço da dívida, especialmente no caso de governos que apresentam défices persistentes, dizem os analistas.
Levados ao extremo, é aqui que surgem os “vigilantes das obrigações” e exigem taxas mais elevadas para assumir estas grandes dívidas, disse Sosnick.
“Os investidores em obrigações estão a enviar um apelo às autoridades fiscais mundiais para que controlem as suas trajetórias orçamentais, para que não sejam sujeitas a uma ira adicional”, disse Tony Crescenzi, vice-presidente executivo da Pimco.
O aumento dos rendimentos dos EUA também torna mais difícil para alguns bancos centrais realizar cortes nas taxas no curto prazo, disse o economista-chefe do HSBC para a Ásia, Frederic Neumann, na segunda-feira, citando como exemplo a recente decisão do Banco da Indonésia de manter as taxas de juros inalteradas.
Rendimentos de 10 anos dos EUA no ano passado
Também é esperada uma ampla desvalorização nas moedas asiáticas, disse outro analista do HSBC. O fosso cada vez maior entre os rendimentos das obrigações governamentais na Ásia em relação aos EUA está a resultar em saídas de capital da Ásia, bem como em menos entradas do resto do mundo para a Ásia.
Não são apenas os governos que são afectados pelos rendimentos mais elevados das obrigações. Os custos dos empréstimos para muitas empresas são comparados com os títulos do governo e, à medida que os rendimentos dos títulos do governo aumentam, também aumentam os custos dos empréstimos para as empresas.
Como as empresas normalmente têm de oferecer um rendimento mais elevado do que as obrigações governamentais correspondentes para atrair investidores, o fardo que recai sobre elas é provavelmente maior.
As possíveis ramificações incluem lucros mais baixos ou oportunidades perdidas, disse Sosnick, apontando para obrigações empresariais que geralmente têm de oferecer taxas mais elevadas do que a dívida pública.
O aumento dos rendimentos reduz os custos dos empréstimos, o dólar fortalece-se e as ações tendem a cair, afetando a confiança do consumidor, o que tem então um efeito cascata em termos de habitação e gastos de retalho, disse Emons, da FedWatch Advisors.
‘Greve’ de compra de títulos
Os participantes do mercado aguardam agora a posse do presidente dos EUA, Donald Trump, na próxima semana.
O “verdadeiro teste” ocorrerá quando Trump assumir o cargo na próxima semana, quando uma grande onda de ordens executivas sobre tarifas e restrições à imigração é esperada, disseram observadores da indústria à CNBC.
Os mercados obrigacionistas estão a assistir a uma espécie de “greve de compradores” neste momento, observou Dan Tobon, responsável pela Estratégia FX do G10 no Citi.
“Porque por que dar um salto de fé agora, quando você terá muito mais informações em apenas algumas semanas? E então essa greve dos compradores significa que os rendimentos continuarão subindo de forma bastante agressiva”, disse ele.
“Se estes forem percebidos como inflacionários ou como tendo ramificações negativas para o défice orçamental, então a derrota provavelmente continuará”, acrescentou. Por outro lado, se as políticas forem relativamente modestas, os títulos poderão estabilizar ou mesmo reverter, disse ele.
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