Notas japonesas de 1.000 ienes, 5.000 ienes e 10.000 ienes dispostas em Kyoto, Japão, na quinta-feira, 2 de novembro de 2023. As contradições nos esforços do Japão para proteger o iene e ao mesmo tempo desacelerar o ritmo de aumento dos rendimentos dos títulos estão se tornando cada vez mais claras na moeda e na dívida mercados. Fotógrafo: Kentaro Takahashi/Bloomberg via Getty Images
Kentaro Takahashi| Bloomberg | Imagens Getty
do Japão iene tem sido tradicionalmente visto como um activo de refúgio, protegendo os investidores do impacto da turbulência económica e de mercado – e esse estatuto está praticamente intacto, apesar das fortes oscilações da moeda este ano, segundo analistas.
Ao longo da maior parte de 2024, o iene registou uma forte volatilidade, com a moeda a enfraquecer para níveis não vistos desde 1986, o que levou o Banco do Japão a intervir em Julho para apoiar a moeda. O Banco do Japão já tinha intervindo para apoiar o iene em Maio, quando este se desvalorizou para 160 face ao dólar americano.
Após a decisão do Banco do Japão, em Julho, de aumentar as taxas, o mercado de acções e a moeda do Japão registaram enormes oscilações, com os receios de recessão nos EUA a adicionar lenha à fogueira e a afundar os mercados de acções a nível mundial. O Nikkei registrou sua maior perda diária desde 1987, em 2 de agosto, quando o iene reverteu o curso para se fortalecer dramaticamente.
Deixando de lado a volatilidade do iene japonês, os analistas com quem a CNBC conversou disseram que o status de porto seguro do iene permanece praticamente intacto devido à “previsibilidade” da moeda.
“Acreditamos que podemos chamá-lo de ‘porto seguro’ dado o fato de que o Japão continua [the world’s] maior credor externo e regista um excedente sustentável da balança corrente e uma inflação [in the country]”, disse Ryota Abe, economista da Sumitomo Mitsui Banking Corporation. Os défices tendem a enfraquecer as moedas, enquanto os excedentes as fortalecem.
Hugh Chung, diretor de consultoria de investimentos da plataforma de riqueza e fundos Endowus, disse que a moeda se fortalece de forma confiável quando os rendimentos dos títulos e das ações dos EUA caem ao mesmo tempo, como no crash de 2008 e no colapso induzido pela Covid-19 em 2020.
Por outro lado, o iene tende a enfraquecer face ao dólar durante períodos de sentimento de aversão ao risco se os rendimentos dos EUA subirem enquanto as ações caem, acrescentou Chung, citando o desenvolvimento em 2022, quando a Reserva Federal dos EUA aumentou as taxas para combater a inflação.
Chung atribuiu a forte volatilidade do iene este ano à grande diferença nos rendimentos dos títulos do governo dos EUA e do Japão. O rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos está em pouco mais de 1%, enquanto o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos está próximo de 4%.
Pouco antes de o BOJ abandonar a sua política de controlo da curva de rendimentos em 18 de março, o diferencial era ainda maior, com o JGB a 10 anos a 0,796% e o rendimento do Tesouro a 10 anos a 4,304% em 16 de março, o último dia de negociação antes do anúncio do BOJ. .
Este diferencial de taxas de juro levou ao que é conhecido como “carry trade”, onde os investidores contraem empréstimos baratos em ienes para investir em activos de maior rendimento.
Quando o Banco do Japão aumentou as taxas de juros, isso levou o iene a se fortalecer, ganhando mais de 12% no espaço de cerca de três semanas em relação ao dólar, do nível de 161,99 de 3 de julho para 141,66 em 5 de agosto, com os investidores lutando para desfazer a crise. “realizar comércio.”
Chung, que disse que o iene não perdeu a sua característica de ser sensível às taxas de juro dos EUA, disse que continuará a ser um activo de refúgio durante um susto de crescimento.
A culpa é do BOJ?
Abe, do SMBC, disse que a alta volatilidade do iene foi causada por mudanças no ambiente do mercado externo, e não por fatores internos do Japão.
O “fator contribuinte mais poderoso” para a alta volatilidade observada em agosto foi a “ansiedade excessiva” com a possibilidade de os EUA entrarem provavelmente em recessão depois de terem divulgado números de desemprego superiores aos previstos e crescimento do emprego inferior ao esperado.
“É claro que não excluo completamente o impacto do aumento surpresa das taxas do Banco do Japão em julho, mas foi de apenas 15%. [basis points]e a reação inicial à decisão do BOJ foi bastante mista”, acrescentou.
Se a decisão do Banco do Japão fosse a causa da volatilidade, as reacções do mercado teriam sido muito mais fortes, disse Abe, acrescentando que o iene “deveria ter sido recomprado imediatamente após a decisão do Banco do Japão, mas não foi o caso”.
A decisão do BOJ foi anunciada durante o pregão de 31 de julho, mas o iene só se movimentou significativamente durante o pregão de 2 e 5 de agosto.
Previsão do iene
Abe prevê que o iene será negociado em torno de 145 por dólar este ano, e qualquer fortalecimento adicional dependerá do ritmo dos cortes nas taxas do Fed, que ele chama de “crucialmente importantes”.
Ele espera que a moeda se fortaleça para cerca de 138 em relação ao dólar até o final de 2025, com “alguma alta volatilidade”, acrescentando que poderá atingir 130.
Esta volatilidade pode advir das medidas de política monetária do Banco do Japão, mas Abe não prevê quaisquer subidas das taxas por parte do Banco do Japão “por enquanto”.
Ele não descarta completamente um aumento das taxas por parte do banco central, observando que o PIB do segundo trimestre mostrou uma recuperação mais forte do que o esperado no consumo privado, o que poderia reforçar os argumentos a favor de um aumento.
Chung diverge na sua avaliação: “A volatilidade do iene provavelmente atingiu o seu pico este ano, dado que o desenrolar do ‘carry trade’ já aconteceu parcialmente e as ações dos bancos centrais provavelmente serão uma surpresa menor para os mercados .”
Os dois especialistas concordaram que a trajetória do iene provavelmente dependerá das perspectivas de crescimento da economia dos EUA.
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