O rendimento dos títulos públicos de 10 anos da China subirá ligeiramente nos próximos meses, após os recentes esforços do banco central para conter uma recuperação do mercado, prevêem os analistas. Isto apesar das expectativas de que o Banco Popular da China reduzirá ainda mais as taxas se a Reserva Federal aliviar a política monetária este ano, o que é amplamente esperado que faça. O rendimento caiu abaixo de 2,1% no início de agosto, um mínimo histórico. Desde então, recuperou-se para cerca de 2,17% depois que os reguladores disseram aos bancos locais para não liquidarem compras de títulos do governo. O mercado obrigacionista tem estado em recuperação e os rendimentos diminuíram rapidamente no ano passado. Os rendimentos movem-se na direção oposta aos preços. Pequim expressou publicamente preocupações sobre a velocidade da compra de títulos, que reduziu rapidamente os rendimentos. Os investidores em títulos do governo chinês incluem investidores institucionais estrangeiros, seguradoras chinesas e bancos chineses. Os títulos do governo chinês também estão em índices e fundos de títulos globais. Embora as previsões exactas variem, vários analistas antecipam que a trajectória de médio prazo para os rendimentos é mais elevada. Rendimentos Os analistas do Citi esperam que o rendimento dos títulos do governo chinês de 10 anos suba para 2,3% nos próximos três a 12 meses, de acordo com previsões publicadas quinta-feira. O rendimento de 10 anos provavelmente será negociado em algum lugar entre 2,5% e 3% em 2025 ou além – dependendo da força da recuperação do crescimento e da inflação, disse Chun-lai Wu, chefe de alocação de ativos na Ásia no escritório principal de investimentos do UBS Global Wealth Management. A inflação e os rendimentos dos títulos tendem a se mover na mesma direção. Um corte nas taxas de curto prazo, no entanto, poderia fazer com que o título de 10 anos voltasse ao nível de 2,1% antes do final do ano, disse ele, embora isso fosse temporário. Chang Le, estrategista sênior de renda fixa da ChinaAMC, diz que o rendimento de 10 anos poderia ser negociado em uma faixa tão grande quanto 2,1% a 2,5% antes de diminuir. Após a recente queda, os rendimentos dos títulos do governo chinês de longo prazo poderão subir mais 10 a 15 pontos base, disse Zerlina Zeng, chefe de estratégia de crédito para a Ásia da CreditSights, na quinta-feira. Isso aconteceria se houvesse vendas adicionais por parte dos bancos estatais se o banco central da China continuasse a intervir ou a emitir orientações, disse ela. Os bancos comerciais chineses detêm cerca de 70% dos CGBs chineses em circulação, dos quais cerca de um quarto são de longo prazo, segundo ela. “No entanto, não esperamos uma venda sustentada de CGBs da China ou uma curva de rendimentos de CGB materialmente mais acentuada, dada a persistente pressão deflacionária do país, a fraca procura de crédito e a frágil recuperação económica”, disse Zeng. Além disso, a oferta líquida de obrigações do governo central e local está a aumentar à medida que o ritmo de emissão acelera para apoiar o investimento em activos fixos, segundo ela. Os títulos do governo central representaram pouco mais de 10% dos 38 trilhões de yuans em emissões domésticas chinesas no primeiro semestre do ano, de acordo com um relatório do Goldman Sachs de 16 de agosto. No ano passado, a China emitiu 71 trilhões de yuans em títulos no mercado interno, um recorde desde 2008. Cerca de 14% eram títulos do governo central. Os títulos do governo central representam 19% do mercado doméstico de títulos da China, que tinha 164 trilhões de yuans em ativos pendentes, mostrou o relatório. Observou que a propriedade estrangeira em títulos do governo central da China caiu para 7,1% dos títulos em circulação em junho de 2024, ou cerca de 2,2 trilhões de yuans. “As taxas da China registaram flutuações significativas no meio da recente intervenção do PBOC, enquanto os investidores locais não consideraram qualquer aumento nos rendimentos de longo prazo como sustentável, em linha com as nossas opiniões”, afirmou o Goldman num relatório de 13 de Agosto. Os analistas afirmaram a sua visão do início do mês de que esperam que o Banco Popular da China reduza o rácio de reservas obrigatórias em 25 pontos base no terceiro trimestre e a taxa de política em 10 pontos base no quarto trimestre. “Os potenciais riscos ascendentes para os rendimentos de longo prazo do CGB nos próximos meses podem advir do aumento da emissão de títulos do governo e do aumento da intervenção no mercado secundário por parte do PBOC”, afirmou o relatório de 2 de agosto. Francis Tan, estrategista-chefe para a Ásia da empresa suíça Indosuez Wealth Management, que é propriedade do Credit Agricole, destacou que a inflação mais alta na China poderia fazer com que os rendimentos ainda se mantivessem. Ele disse acreditar que a inflação pode tender a subir devido à melhoria dos preços no produtor, o que se traduziria numa inflação ao consumidor mais forte e em taxas de frete mais elevadas, o que pode, por sua vez, fazer subir os preços dos bens. O porta-voz do Gabinete Nacional de Estatísticas da China disse na quinta-feira que os preços ao produtor poderão reduzir as suas perdas nos próximos meses, indicando uma ligeira pressão inflacionista. Tan prevê que os rendimentos de 10 anos devem “começar a se estabilizar” agora e provavelmente ficarão acima de 2%. “Dito isto, não creio que veremos qualquer aumento sustentado nos rendimentos porque as outras classes de ativos simplesmente não têm qualquer apelo para os investidores nacionais – institucionais ou de retalho”, disse ele, apontando para depósitos, ouro, ações e imobiliário. Quanto a outros investidores globais em títulos da China, ele disse que o seu interesse em comprar o ativo dependeria do desempenho do yuan. “Felizmente, acredito que o RMB se fortaleceria em 2025 também devido ao dólar mais fraco (após cortes nas taxas), bem como uma história de estabilização do consumo interno chinês”, disse ele. Investimentos estrangeiros em títulos onshore No geral, esses títulos onshore também ainda são atraentes para os investidores estrangeiros, disseram Zeng e Wu. Zeng disse que os títulos onshore ainda oferecem rendimentos atraentes para investidores institucionais baseados em dólares, com cobertura cambial. Isso significa que os investidores compram obrigações denominadas em yuan e protegem o risco cambial utilizando contratos cambiais para vender o yuan e comprar o dólar numa data futura. O forward de moeda é um instrumento que fixa a taxa de câmbio em uma data futura. Devido a essa oportunidade de rendimento mais elevado, houve um aumento nos investimentos estrangeiros em títulos denominados em yuan este ano – no valor de 88 mil milhões de dólares no acumulado do ano, disse Wu. “Títulos denominados em Yuan podem, na verdade, [be] bastante atraente se você for um investidor baseado em dólares americanos, uma vez que o hedge cambial pode adicionar outros 2,5 a 3% ao ano aos seus retornos, o que, juntamente com o rendimento subjacente, deve na verdade superar os títulos do tesouro dos EUA”, disse ele. “A negociação tem sido um boa proteção contra os títulos do Tesouro dos EUA, dada a correlação relativamente baixa entre CGBs e USTs da China em comparação com outros títulos públicos asiáticos em moeda local”, acrescentou Zeng. Os investidores globais preferiram comprar títulos do Tesouro dos EUA em vez de títulos do governo chinês, uma vez que os aumentos agressivos das taxas do Federal Reserve mantiveram os rendimentos do Tesouro. muito superiores aos do seu homólogo chinês.
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