A cervejaria Modelo Constellation cai apesar da queda nos lucros. É por isso que não estamos preocupados

A cervejaria Modelo e Corona Constellation Brands é a história de dois negócios. Um deles – a cerveja – está roubando participação de mercado a torto e a direito. O outro – vinho e bebidas espirituosas – é uma âncora nas ações. Nada nos resultados do segundo trimestre fiscal de 2025 da empresa, divulgados na quinta-feira, mudou essa narrativa. Mas os próximos dois trimestres poderão. As vendas líquidas comparáveis nos três meses encerrados em 31 de agosto aumentaram 3% ano após ano, para US$ 2,92 bilhões, essencialmente em linha com os US$ 2,9 bilhões esperados, de acordo com estimativas compiladas pela LSEG. O lucro ajustado por ação (EPS) de US$ 4,32 superou as estimativas de US$ 4,08, mostraram dados do LSEG. Constellation Brands Por que somos proprietários: A franquia de cerveja da Constellation Brands, que inclui as populares marcas mexicanas Modelo, Corona e Pacifico, é o motor de crescimento e, de longe, a parte mais atraente do negócio. Continuamos a instar a Constellation a concentrar-se na cerveja e a alienar a sua difícil unidade de vinhos e bebidas espirituosas. Concorrentes: Anheuser-Busch Inbev e Molson Coors Peso no portfólio Club: 2,74% Compra mais recente: 29 de julho de 2024 Iniciada: 5 de maio de 2022 Resultado final A Constellation Brands não apresentou nenhuma surpresa real na quinta-feira – mas isso era de se esperar depois da cerveja mexicana O importador revisou sua orientação para o ano inteiro há um mês devido, em grande parte, a quedas mais acentuadas em vinhos e destilados do que o esperado anteriormente. O intervalo para as expectativas de crescimento para o ano inteiro para a cerveja foi ligeiramente moderado – de 8% para 7% no ponto médio. Os investidores saudaram a orientação revista no início de Setembro com um suspiro de alívio. Isso porque fontes de dados de terceiros sinalizavam um verão cruel para a categoria de bebidas como um todo, o que levou os analistas a reduzirem suas estimativas antes que a Constellation dissesse qualquer coisa. Agora os investidores saudavam os resultados de quinta-feira com algumas vendas. As ações caíram cerca de 4% na quinta-feira, depois de subirem mais de 6% desde 30 de agosto – a sessão anterior à mudança de perspectiva – até o fechamento de quarta-feira. O S&P 500 avançou apenas 1% no mesmo período. No seu segundo trimestre fiscal, o portfólio de cervejas mexicanas importadas da Constellation continuou a crescer, embora a um ritmo ligeiramente mais lento do que o mercado esperava. As vendas aumentaram 6% em relação ao ano anterior, em comparação com ganhos anuais de 8%, 11% e 11,8% nos três trimestres anteriores. Não vemos a moderação no curto prazo como motivo de preocupação. Para começar, os clientes da Constellation enfrentam neste momento as mesmas pressões macroeconómicas que pesam sobre todas as empresas voltadas para o consumidor. Na verdade, a Constellation sente isso de uma forma distinta devido à sua considerável exposição aos consumidores hispânicos, numa altura em que a taxa de desemprego hispânico está acima da média nacional. Outra razão é que as tendências da procura estão a melhorar, afirmou o CEO Bill Newlands na teleconferência pós-lucros – apontando para números de scanners de terceiros nas últimas semanas que não estão refletidos nos resultados divulgados na quinta-feira. “Não vemos isto como qualquer mudança radical na perspectiva de longo prazo dos negócios. É puramente uma questão de curto prazo”, acrescentou Newlands, prevendo que o recente corte da taxa de juro por parte da Reserva Federal deverá ajudar a estabilizar o quadro de emprego e melhorar os gastos do consumidor. E a rentabilidade do seu negócio de cerveja – as margens operacionais foram de impressionantes 42,6% no trimestre – coloca a Constellation numa posição de força. Na verdade, Newlands disse que a Constellation está a aumentar os seus gastos com marketing no terceiro e quarto trimestres para ajudar a alimentar uma maior procura pelas suas maiores marcas de cerveja. “Você deve ter notado, de acordo com a programação do futebol, que não pode perder nossas marcas se assistir a algum futebol, seja futebol universitário ou Liga Nacional de Futebol. Então, vamos continuar a fazer isso por causa do tremendo trabalho que foi feito em torno de custos e eficiência operacional”, disse Newlands. Desempenho acumulado do ano das ações da STZ YTD mountain Constellation Brands. A divisão de vinhos e destilados da Constellation – que abriga marcas como os vinhos Kim Crawford e Meiomi e a vodca Svedka – continua sendo uma pedra no sapato da empresa, com vendas e lucro operacional caindo porcentagens de dois dígitos no período de junho a agosto. Continuamos desejando que a Constellation venda esse negócio em dificuldades – mas, neste momento, isso não parece iminente. Na teleconferência de resultados, Newlands realmente falou sobre alguns “rebentos verdes” em suas marcas de vinho maiores e mais sofisticadas, incluindo Meiomi, impulsionadas por preços estratégicos e iniciativas de marketing em determinados mercados. A Constellation está sustentando esses esforços no segundo semestre do ano, disse Newlands, com a expectativa de que ajudem a impulsionar melhorias sequenciais no segmento no terceiro e quarto trimestres. Acreditaremos quando virmos, considerando as prolongadas lutas da unidade. Mesmo que o argumento de melhoria da Newlands se concretize, a unidade de cerveja muito maior da Constellation continuará a ser o principal motor de crescimento. Ainda assim, levantar uma âncora é sempre uma notícia bem-vinda, e falar sobre o seu negócio de cerveja em expansão não precisaria, finalmente, da advertência sobre vinhos e bebidas espirituosas. Estamos reiterando nossa classificação de equivalente de compra 1 e preço-alvo de US$ 300 por ação para as ações da Constellation. Olhando para o futuro, o seu negócio de cerveja deverá continuar a conquistar quota de mercado e é difícil imaginar que a unidade de vinhos e bebidas espirituosas piore muito. Há também uma história emergente de retorno de capital, especialmente com a empresa reduzindo a sua dívida para cumprir metas previamente estabelecidas. A Constellation tem muito poder de fogo para recompras, restando US$ 2,2 bilhões em sua autorização atual, e seu fluxo de caixa livre – a fonte de dinheiro para recompras – está a caminho de melhorar ainda mais quando a empresa terminar de construir uma nova cervejaria para atender à demanda. A Constellation intensificou o ritmo de recompras no segundo trimestre, recomprando cerca de US$ 250 milhões em ações no período. Isso representa um aumento em relação aos US$ 200 milhões do primeiro trimestre. Comentário trimestral As vendas na divisão de vinhos e destilados da Constellation caíram 12,5% em uma base anual, para US$ 388,7 milhões, e perderam as estimativas de US$ 413,6 milhões, de acordo com o consenso da Bloomberg. O lucro operacional de US$ 70,5 milhões superou as estimativas em US$ 6,6 milhões, mas caiu cerca de 13% ano após ano. A margem operacional do segmento foi melhor do que o esperado, de 18,1%. Embora as margens estivessem aproximadamente em linha com o mesmo período do ano anterior, subiram numa base sequencial face aos 15,3% do primeiro trimestre. A empresa disse que mudanças no mix de produtos e volumes mais baixos foram compensados por despesas mais baixas e pagamentos contratuais mais elevados aos distribuidores. Os volumes de remessas caíram 9,8%, pior do que o esperado e mais acentuado do que a queda de 5,1% observada no primeiro trimestre. O negócio “continua a enfrentar condições de mercado desafiadoras”, disse a empresa em comunicado à imprensa, “principalmente no canal atacadista dos EUA na maioria dos segmentos de preços na categoria de vinhos”. O esgotamento – que mede o número de caixas vendidas aos varejistas por um distribuidor – caiu 17,6% em comparação com o mesmo período do ano anterior. Em busca de um ponto positivo, a empresa destacou que seu portfólio menor de bebidas espirituosas artesanais teve um crescimento de esgotamento de 1,3%, impulsionado pela força das marcas de tequila Mi Campo e de uísque Nelson’s Green Brier. O segmento de cerveja continua fazendo o trabalho pesado – e isso pode até ser subestimado. As vendas aumentaram 6% ano após ano, para US$ 2,53 bilhões, correspondendo efetivamente à estimativa da Bloomberg de US$ 2,52 bilhões. O lucro operacional aumentou 13% na base anual, para US$ 1,78 bilhão, acima das expectativas de US$ 1,025 bilhão. A margem operacional de 42,6% foi sem dúvida a linha mais impressionante do relatório, superando as projeções dos analistas de 40,6% e expandindo de 40,7% no primeiro trimestre. Iniciativas de redução de custos e preços favoráveis estiveram entre os impulsionadores do forte desempenho da margem, de acordo com a Constellation. Os volumes de remessas cresceram 4,6%, um pouco acima da estimativa da Bloomberg de 4,19%. O crescimento da exaustão foi de 2,4%, incluindo um dia de vendas a menos no trimestre, abaixo das estimativas de 4,8%. Ainda assim, a Constellation registou um crescimento na procura do Modelo Especial, que subiu 5%, e do Pacifico, que saltou 23%, provavelmente um sinal de que a sua popularidade continua a ganhar força nos mercados fora da Costa Oeste. As depleções do Corona Extra caíram 3% no trimestre. Seu negócio de cerveja foi o que mais ganhou participação na categoria durante o trimestre e ficou entre os três primeiros em toda a indústria de bebidas, disse a Constellation, citando dados de terceiros. A orientação fiscal do Guidance Constellation para 2025 permanece inalterada em relação à grande revisão de um mês atrás. Sua faixa de EPS ajustado é de US$ 13,60 a US$ 13,80, o que exclui a baixa anunciada anteriormente de até US$ 2,5 bilhões para seu negócio de vinhos e destilados. São esperadas quedas nas vendas de 4% a 6% em vinhos e bebidas espirituosas. Enquanto isso, a unidade de cerveja deverá registrar um crescimento nas vendas líquidas de 6% a 8%. O crescimento do resultado operacional ajustado, que também exclui o write-off, deverá crescer entre 8% e 9%. O fluxo de caixa livre para o ano inteiro é esperado na faixa de US$ 1,4 bilhão a US$ 1,5 bilhão. (O Charitable Trust de Jim Cramer é um STZ longo. Veja aqui uma lista completa das ações.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta comercial antes de comprar ou vender uma ação do portfólio de seu fundo de caridade. Se Jim falou sobre uma ação na CNBC TV, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. 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Garrafas de cerveja Corona, Modelo e Pacifico são expostas na prateleira de um supermercado em 6 de abril de 2017 em San Rafael, Califórnia.

Justin Sullivan | Imagens Getty

Cervejaria Modelo e Corona Marcas Constelação é uma história de duas empresas. Um deles – a cerveja – está roubando participação de mercado a torto e a direito. O outro – vinho e bebidas espirituosas – é uma âncora nas ações. Nada nos resultados do segundo trimestre fiscal de 2025 da empresa, divulgados na quinta-feira, mudou essa narrativa. Mas os próximos dois trimestres poderão.