A Homebuilder Toll Brothers (TOL) reporta lucros na segunda-feira após o fechamento. Lennar (LEN) apresentará relatório na quarta-feira após o fechamento. Descreverei minha configuração entrando nos resultados. Desde o início do quarto trimestre de 2024, a indústria de construção residencial teve um desempenho materialmente inferior ao do mercado geral. Por exemplo, das onze empresas de produtos de construção reportadas neste trimestre, apenas quatro superaram o S&P desde o dia anterior à divulgação dos seus lucros até à última sexta-feira. Como grupo, tiveram desempenho inferior ao do S&P 500 em cerca de 5,1%, em média. Das dezessete empresas de construção residencial que relataram, apenas três tiveram desempenho superior ao do mercado geral e, como grupo, tiveram desempenho inferior ao S&P em 5,2%. O baixo desempenho do grupo é um prenúncio de TOL e LEN? Em teoria, ambos deveriam beneficiar da procura de habitação, mas servem dados demográficos muito diferentes. Comparar os respectivos segmentos que essas duas construtoras ocupam com as construtoras residenciais que já reportaram neste trimestre pode fornecer alguns insights sobre qual das duas está melhor posicionada. Curiosamente, nenhuma das três construtoras que tiveram um desempenho superior desde os seus ganhos reportados atendem ao comprador médio de casas. Taylor Morrison fechou 11.495 casas a um preço médio de US$ 623.000 em 2023, cerca de 50% mais alto do que o preço médio de casas nos Estados Unidos, e Cavco Industries e Champion Homes vendem moradias pré-fabricadas, pré-fabricadas e móveis a preços muito mais baixos do que o preço médio de uma casa de US$ 400.000 nos Estados Unidos. A variação média do preço pós-lucro para as dez construtoras com preços médios de venda entre US$ 350.000 e US$ 560.000, muito mais próximo do preço médio das casas, é de -9,4%. Isso sugere que construir e vender casas para o trabalhador americano médio é um desafio neste ambiente. A Lennar se enquadra nessa faixa, com um preço médio de venda de US$ 422 mil no último trimestre. Por outro lado, a Toll Brothers atende um grupo de renda muito mais elevada. Embora o preço médio de fechamento tenha caído de US$ 1.071.500 no terceiro trimestre de 2023 para US$ 968.200 no terceiro trimestre de 2024, isso ainda é mais do que o dobro do preço médio de uma casa nos EUA. Servir uma clientela mais abastada pode ser uma das razões pelas quais a TOL superou a LEN em 10% nas últimas sete semanas, quando as construtoras começaram a reportar os seus resultados de ganhos do terceiro trimestre, desempenho superior que explica a diferença nas suas respectivas avaliações. O TOL está sendo negociado a 11,3 vezes os lucros futuros contra 10,2 vezes o LEN, um ligeiro prêmio que acredito ser justificado. TOL LEN mountain 2024-09-30 Toll vs. Lennar neste trimestre Outro prêmio que distingue essas duas construtoras além de seus preços residenciais e múltiplo PE a prazo é o preço das opções que entram em suas respectivas divulgações de lucros. A negociação da Lennar implica um movimento bastante modesto relacionado aos lucros, de menos de 5%, enquanto a Toll tem um movimento implícito de quase 7%. A razão? O balanço da Toll Brothers carrega cerca de US$ 2,9 bilhões em dívidas e US$ 900 milhões em dinheiro, enquanto os US$ 4,25 bilhões em dinheiro da Lennar excedem confortavelmente seus US$ 2,5 bilhões em dívidas. Os investidores que desejam escolher entre essas duas construtoras devem decidir se priorizarão o balanço da empresa ou o balanço de seus clientes. Nesse aspecto, sou a favor da Toll Brothers. Para fornecer um pouco de proteção contra perdas no caso de devolver seu desempenho superior recente em relação à Lennar, um negociante de opções poderia usar uma reversão de risco de spread de chamada de calendário. Comprar uma opção de compra de prazo mais longo, financiada em parte pela venda de um estrangulamento de prazo mais próximo, de preferência praticado a preços além do movimento implícito, como dezembro/março 141/155/175 ilustrado aqui: Venda 20 de dezembro TOL $ 141 put Comprar 21 de março TOL $ 155 call Venda 20 de dezembro TOL $ 170 call DIVULGAÇÕES: (Nenhum) Todas as opiniões expressas pelo CNBC Pro Os contribuidores são apenas suas opiniões e não refletem as opiniões da CNBC, NBC UNIVERSAL, sua controladora ou afiliadas, e podem ter sido previamente divulgadas por elas na televisão, rádio, internet ou outro meio. O CONTEÚDO ACIMA ESTÁ SUJEITO AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE. 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