Barclays prefere a Alemanha à França ao enviar alerta de ‘vigilante de títulos’

As ações blue-chip alemãs mostram-se mais promissoras do que as suas congéneres francesas, escreveram numa nota sexta-feira os estrategistas do Barclays, dizendo que a França tem “fundamentos fiscais e de crescimento de longo prazo” fracos e um risco iminente de invasão de vigilantes dos títulos.

As duas maiores economias da zona euro estão ambas em dificuldades. A Alemanha está a lutar contra uma actual recessão industrial que a transformou num retardatário do crescimento do bloco, enquanto as disputas sobre o seu orçamento e a estratégia fiscal de longo prazo causaram o colapso do seu governo no início deste mês.

No entanto, os custos dos empréstimos franceses subiram acima dos da Alemanha este ano, à medida que a instabilidade política no país assustou os mercados.

A França enfrenta anos de potencial incerteza política, dado o seu parlamento ferozmente dividido, no qual nenhum partido ou facção tem maioria. Há também preocupações dos investidores sobre se será possível reduzir a sua pesada pilha de dívidas e evitar descidas na classificação de crédito.

Uma questão fundamental é se o frágil governo do primeiro-ministro francês, Michel Barnier, conseguirá aprovar o orçamento proposto em Outubro – que inclui cortes significativos nas despesas públicas e 60 mil milhões de euros (65,6 mil milhões de dólares) em aumentos de impostos – ou se será derrubado por um voto de desconfiança. de antemão.

“O compromisso sobre o orçamento francês continua possível. Mas qualquer alívio pode ser de curta duração. Não há uma solução fácil para o impasse político, enquanto os fundamentos fiscais e de crescimento a longo prazo permanecem fracos”, disseram os estrategas do Barclays na sexta-feira, acrescentando que mantêm a sua preferência. para Frankfurt DAX índice de ações acima de Paris CAC 40.

A aliança de esquerda da Nova Frente Popular da França disse que apresentará um voto de censura se Barnier tentar forçar a aprovação do orçamento – portanto, o governo pode precisar fazer concessões ao partido de extrema-direita Reunião Nacional para aprovar a moção.

Fazer isso “seria sem dúvida um alívio, dado o prémio de alto risco embutido nos ativos franceses”, continuaram os estrategistas do Barclays, potencialmente empurrando o spread – a diferença no rendimento entre dois títulos – entre a dívida pública alemã e francesa de cerca de 84 pontos base. atualmente para a faixa de 70 a 75 pontos-base dos últimos meses. Isto provavelmente impulsionaria o índice do mercado de ações CAC entre 2% e 3%, disseram.

No entanto, se o governo cair, esse spread poderá aumentar para 100 pontos base e fazer com que o CAC desça entre 4% e 5%, alertaram, e “os vigilantes das obrigações provavelmente interviriam no caso de não se formar um governo estável” ou se o orçamento não for aprovado.

O termo “vigilantes de obrigações” refere-se a investidores do mercado obrigacionista que protestam contra a política monetária ou fiscal de que não gostam, vendendo títulos, aumentando assim os custos de empréstimos para o governo.

A situação surge depois de os custos dos empréstimos franceses se terem igualado aos da Grécia pela primeira vez desde que há registo esta semana. O facto de os investidores exigirem os mesmos juros pela detenção de obrigações francesas e pela historicamente instável Grécia – que promulgou reformas abrangentes favoráveis ​​ao mercado desde a crise da dívida soberana do final da década de 2000 – foi visto como um marco significativo.

O prémio de risco francês já tinha aumentado no período que antecedeu as eleições de Verão, com o espectro de uma vitória absoluta da extrema-direita ou da esquerda a provocar nervosismo relativamente à política fiscal populista que poderia não conseguir resolver as preocupações com a dívida.

Para além do debate orçamental de curto prazo, o Barclays concluiu que a assimetria de risco a médio prazo “não era grande” para os mercados franceses e que “as preocupações sobre a instabilidade política e a trajetória fiscal a longo prazo podem persistir”.

O Barclays disse que qualquer impacto na área do euro será limitado, no entanto.

Jane Foley, estrategista sênior de câmbio do Rabobank, não está convencida.

“Existe o risco de que uma deterioração dos resultados políticos e orçamentais em França possa desencadear o contágio através da zona euro. Isto reflectir-se-ia no aumento dos rendimentos das obrigações e num enfraquecimento [euro]”, disse ela em uma nota na quinta-feira.

“Este risco depende da estabilidade orçamental e política no resto da região. A posição da dívida e do défice da Alemanha está em melhor forma. Dito isto, o país enfrenta graves problemas estruturais que podem exigir mais investimento governamental. Há também a perspectiva de uma eleições antecipadas no início do próximo ano, cujo resultado poderá determinar se o freio à dívida do país será levantado.”

“Entretanto, falta à zona euro uma liderança forte tanto na Alemanha como em França”, acrescentou Foley.

– Holly Ellyatt da CNBC contribuiu para esta história.