Tanto os investidores de varejo quanto os profissionais tornaram-se mais otimistas nas últimas semanas. As alocações para ações estão a aumentar; as alocações para títulos estão diminuindo. Você não pode culpá-los por ficarem animados. Há boas razões para exuberância: a aterragem suave continua a ser o paradigma de investimento dominante; O Fed está cortando as taxas antes de uma aterrissagem suave (muito incomum); A América corporativa tornou-se o maior comprador de ações dos EUA; As ações estão entrando no período sazonalmente mais forte do ano; e As esperanças de um impasse político e/ou de uma vitória de Trump estão a impulsionar alguns sectores. A aterragem suave continua a ser o paradigma dominante A Pesquisa Global de Gestores de Fundos do Bank of America de Outubro, um inquérito mensal a gestores de fundos globais, foi o mais optimista possível. Um total de 90% esperam uma “aterragem suave” ou “nenhuma aterragem” (ou seja, a economia permanece forte). BofA: gestores de fundos que esperam: Aterrissagem suave: 76% Sem aterrissagem: 14% Aterrissagem forçada: 8% Fonte: BofA Na verdade, as preocupações com uma recessão nos EUA foram a bandeira vermelha predominante durante todo o verão, mas essas preocupações estão desaparecendo, substituídas por medos em torno dos conflitos geopolíticos. Maior risco de cauda para os investidores Conflito geopolítico 33% A inflação global acelera 26% Recessão nos EUA 19% (abaixo dos 40%) Fonte: BofA O Fed está a cortar taxas antes de uma aterragem suave O Fed normalmente corta as taxas quando a economia começa a enfraquecer significativamente. Não é o caso aqui: a Fed está a cortar as taxas, entrando, na pior das hipóteses, numa aterragem suave, o que é muito invulgar. Alicia Levine, chefe de estratégia de investimento do BNY Wealth, está no campo “sem aterrissagem”, ou seja, ela continua a acreditar que a economia está crescendo a uma taxa acima da tendência (ela observou dois trimestres consecutivos de crescimento de cerca de 3% do PIB ) e que isso é otimista para as ações. “Quando o Fed faz uma aterrissagem suave ou nenhuma aterrissagem, que é o que achamos que está acontecendo, se você olhar para seis exemplos anteriores disso, o S&P 500 subiu 16% nos 12 meses e 44% nos 24 meses após o Fed iniciar o ciclo de cortes”, disse ela no Squawk Box terça-feira. As recompras são enormes As recompras corporativas são um fator importante na recuperação deste ano. A Goldman Sachs estima que as próprias empresas dos EUA sejam as maiores compradoras do mercado de ações dos EUA em 2024. Até 4 de outubro, a Goldman estima que foram feitas até agora 988 mil milhões de dólares em recompras anunciadas em 2024, um aumento de 21% em relação a 2023, provavelmente um ano recorde. Embora os anúncios recebam muita atenção, é a execução das recompras que na verdade resulta em recompras de ações. O Goldman estimou que 21,1% de todas as execuções de recompras ocorrem em novembro e dezembro, o período de dois meses mais forte do ano para recompras. As bolsas estão a entrar na época mais forte do ano. A fraqueza sazonal normalmente exibida em Setembro e Outubro não aconteceu este ano. O S&P 500 subiu 2,0% em setembro e subiu 0,9% até agora em outubro. Historicamente, o S&P tende a subir a partir da última semana de outubro e durante novembro e dezembro. Em anos eleitorais, o aumento sazonal de novembro tende a ser adiado até depois das eleições, observou Goldman. As eleições: a volatilidade diminui, as ações tendem a subir Muitos acreditam que parte do crédito pela força do mercado se deve à recente melhoria de Trump nas sondagens e à possibilidade de um Congresso dividido. Isso certamente pode ser um factor, mas o ponto chave é o facto da eleição em si: a evidência histórica é que a volatilidade tende a diminuir após uma eleição, e as acções geralmente tendem a ter um desempenho melhor. O Goldman Sachs observou que, desde 1928, o retorno médio do S&P 500 de 15 de outubro a 31 de dezembro foi de 5,17%. Mas o retorno médio do S&P 500 entre 15 de outubro e 31 de dezembro em anos eleitorais é de 7,04%, um desempenho significativamente melhor. Coisas com que se preocupar: sentimento Com tudo isso, quem poderia culpar os investidores por ficarem entusiasmados? Ainda assim, há entusiasmo e espuma, e estamos começando a entrar em território espumoso. A pesquisa de sentimento da Associação Americana de Investidores Individuais mostra otimismo próximo aos níveis mais altos de todo o ano. Pesquisa AAII de alta/baixa (semana encerrada em 09/10) Alta 49,0% Neutro 30,4% Baixa 20,6% Fonte: AAII O sentimento de alta em 49% é muito alto: a média histórica é de 37,5%. O mesmo acontece com investidores profissionais. A pesquisa de outubro do BofA Global Fund Manager Survey registrou o maior salto no otimismo dos investidores desde junho de 2020. O BofA observou que os gestores de fundos estavam girando em setores cíclicos (industrial, consumo discricionário e energia) e reduzindo a exposição a setores defensivos (consumo básico e serviços públicos, embora a exposição aos serviços públicos ainda seja elevada). Esses investidores profissionais também mantinham níveis de caixa muito baixos, passando de 4,2% (baixo) para 3,9% (muito baixo), ou o mais baixo desde fevereiro de 2021. O BofA considera níveis abaixo de 4% um “sinal de venda”. Outros riscos: dinâmica e eleições Os riscos: vários sectores, como o industrial e o financeiro, juntamente com cerca de 15% do S&P 500, estão agora sobrecomprados (apresentando leituras do Indicador de Força Relativa acima de 70). O que isto significa: quando os stocks e os sectores estão acima desses níveis, é historicamente difícil para eles continuarem a avançar no futuro imediato. Um risco maior pode ser a própria eleição. O Índice de Volatilidade Cboe (VIX) permanece em 20, ligeiramente elevado em comparação com onde foi negociado durante a maior parte deste ano (cerca de 12-17), mas em linha com a sua média histórica de 20. O mercado parece estar assumindo que um vencedor claro será próximo nas eleições e as ações subirão imediatamente depois, mas esse resultado está longe de ser certo. Se as eleições ficarem paralisadas depois de 5 de Novembro, sem um resultado claro, isso aumentaria a incerteza e poderia atrasar qualquer manifestação.
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