Após a forte liquidação da semana passada, os preços do petróleo sugerem que os traders estão a apostar num abrandamento da procura que é semelhante a uma recessão moderada, de acordo com uma análise da Morgan Stanley. Para ser claro, os economistas do Morgan Stanley antecipam uma “aterragem suave” para a economia dos EUA, dizendo que esta sairá de 2024 “em bases fundamentalmente sólidas”. Mas há alguns sinais preocupantes no mercado de petróleo e um cenário semelhante ao de uma recessão “não deve ser totalmente descartado”, disse Martijn Rats, estrategista de commodities do Morgan Stanley, a clientes em nota na segunda-feira. Os futuros do petróleo bruto caíram vertiginosamente em setembro, com o Brent e o petróleo bruto dos EUA registrando na sexta-feira suas piores semanas desde outubro de 2023. O Brent caiu cerca de 17% no trimestre, enquanto o West Texas Intermediate caiu 15,8%. A referência global estava sendo negociada abaixo de US$ 72 por barril na segunda-feira, enquanto a referência dos EUA oscilava abaixo de US$ 69 por barril. O Morgan Stanley esperava que o Brent recuasse da faixa de US$ 80 por barril, à medida que a demanda sazonal de verão diminui e a oferta da OPEP deve aumentar no quarto trimestre. “Dito isto, o declínio nos preços foi mais rápido e mais acentuado do que esperávamos”, disse Rats aos clientes. O Morgan Stanley está prevendo um superávit de cerca de 1 milhão de barris por dia em 2025. O banco de investimento reduziu sua previsão para o Brent para US$ 75, de US$ 80 anteriormente para o quarto trimestre, com o benchmark global permanecendo nesse nível até o final de 2025. Demanda O Morgan Stanley olhou para padrões semelhantes nos últimos 35 anos de dados sobre o preço do petróleo Brent. O banco concluiu que os melhores ajustes são de 19 de dezembro de 2019 a março de 2020 e de junho a setembro de 2009, início da pandemia de Covid-19 e da crise financeira, respectivamente. “Naturalmente, isso mostra um quadro fraco”, disse Rats. “Se o ajuste a esses períodos continuar, novas desvantagens poderão surgir.” Embora a trajetória dos preços possa ser semelhante, a atual perspetiva da procura não está nem perto do colapso de 20 milhões de barris por dia testemunhado no início de 2020 ou da contração de 3 milhões de barris por dia em meados de 2008, disse o analista. @LCO.1 @CL.1 3M mountain Brent v. WTI “Ainda assim, as comparações acima sugerem que o mercado de petróleo está descontando uma deterioração substancial nas condições de oferta/demanda”, disse Rats, seja por fraqueza da demanda semelhante a uma recessão, ou pela combinação de fraca procura com o aumento da oferta da OPEP. A diferença entre o primeiro e o décimo segundo contrato do Brent sugere que os estoques de petróleo bruto nas economias desenvolvidas aumentarão em 150 milhões de barris, de acordo com o banco de investimento. Nas últimas cinco recessões nos EUA, estas reservas aumentaram entre 150 milhões e 220 milhões de barris. “Isto implica uma desaceleração da procura semelhante a uma recessão moderada”, escreveu Rats. Este aumento dos stocks de crude nas economias desenvolvidas implicaria uma acumulação de reservas de 375 milhões de barris em todo o mundo, ou 1 milhão de bpd ao longo de um ano inteiro, de acordo com a Morgan Stanley. Oferta Pode ser que o aumento da oferta, em vez de abrandar a procura devido a uma recessão, seja responsável pela acumulação de stocks que os futuros do petróleo bruto estão a sinalizar, de acordo com o banco de investimento. A OPEP+ está a planear aumentar a produção a partir de dezembro, e a produção nos EUA, Canadá, Brasil e Guiana é robusta. “Embora o aumento da produção da OPEP seja um factor-chave por detrás do excedente que modelamos para 2025, hesitaríamos em argumentar que isto justifica o recente declínio dos preços”, escreveu Rats. Afinal, os preços caíram apesar de a OPEP+ ter deixado claro que os aumentos de produção estão sujeitos às condições de mercado. O grupo já os atrasou em dois meses. O Morgan Stanley vê mais precedentes históricos em 2013 e 1992-1993, quando a fraca procura conspirou com o aumento da oferta da OPEP para enfraquecer o equilíbrio do mercado sem uma “deterioração semelhante à de uma recessão”. “É melhor manter a mente aberta”, escreveu Rats. “Os indicadores de procura são preocupantes, mas ainda é muito cedo para fazer da procura ‘semelhante à recessão’ o cenário base”, disse ele.
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