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Palavras não bastam: Pequim precisa de estímulos reais para evitar uma crise


Hong Kong
CNN

A cada poucos dias nas últimas semanas, um desfile de líderes e formuladores de políticas chineses se comprometeu publicamente a fazer mais para impulsionar a economia em alta, geralmente prometendo apoiar o setor privado sitiado.

Às vezes, os investidores parecem ter ganhado confiança com essas promessas, fazendo as ações subirem.

Mais frequentemente, porém, eles ignoraram a enxurrada de mensagens oficiais, esperando por medidas de estímulo mais tangíveis que economistas e analistas dizem à CNN que provavelmente não virão agora que a China se tornou muito endividada para impulsionar a economia como fez 15 anos atrás. durante a crise financeira mundial.

“Já recebemos muitas promessas vagas que até agora não foram muito”, disse Robert Carnell, chefe regional de pesquisa para a Ásia-Pacífico no ING Group.

Além de algumas medidas incrementais para ajudar o mercado imobiliário, atualmente atolado em sua pior queda já registrada, e afeta as taxas de juros, há poucos sinais de que o governo esteja entregando dinheiro real para consumidores ou empresas em dificuldades.

“Parece improvável que os formuladores de políticas chineses adotem qualquer grande estímulo monetário ou fiscal, provavelmente temendo que isso possa exacerbar os crescentes riscos de dívida da China”, disse Craig Singleton, pesquisador sênior da Fundação para a Defesa das Democracias, um think tank apartidário de Washington. .

“No máximo, podemos esperar medidas escassas, principalmente do lado da oferta, aparentemente destinadas, entre outras coisas, a atrair mais capital privado e impulsionar os veículos elétricos”, acrescentou.

Após um forte início de ano após o levantamento das restrições da Covid, a segunda maior economia do mundo perdeu força.

Desde abril, uma enxurrada de dados econômicos decepcionantes e estatísticas populacionais alimentaram a preocupação de que a China possa estar enfrentando um período de crescimento muito mais lento e até mesmo caminhando para um futuro comparável ao do Japão.

A economia da China mal cresceu nos meses de abril a junho em comparação com o trimestre anterior, já que uma explosão inicial de atividade econômica após o fim das restrições à pandemia desapareceu. Os sinais de deflação estão se tornando mais prevalentes, gerando preocupações de que a China possa estar entrando em um período prolongado de estagnação.

Com base na experiência do Japão na década de 1990, existe o risco de que a China entre em uma “armadilha de liquidez”, um cenário em que a política monetária se torna amplamente ineficaz e os consumidores retêm seu dinheiro em vez de gastá-lo, disse Alicia Garcia-Herrero, diretora executivo. economista para a Ásia-Pacífico do Natixis, um banco de investimentos francês.

“Em outras palavras, existe o risco de que as empresas e famílias chinesas, impulsionadas por seu sentimento muito negativo sobre as perspectivas econômicas, prefiram desinvestir e rebaixar por causa da geração de renda em declínio.”

Para colocar a economia de volta nos trilhos, Pequim precisa combinar suas palavras com ações, dizem os analistas.

A China “claramente” se absteve do apoio massivo da era Covid visto nas economias desenvolvidas, de acordo com analistas do UBS Global Wealth Management. O estímulo fiscal, por exemplo, representou apenas um terço da ajuda oferecida nos Estados Unidos, sem pagamentos em dinheiro em todo o país.

Embora isso tenha ajudado a China a evitar o violento choque inflacionário visto em outros lugares, a renda familiar disponível caiu enquanto os salários e os valores das propriedades estagnaram simultaneamente, disseram eles em uma nota de pesquisa recente.

interesse os cortes de impostos não são suficientes, a menos que sejam acompanhados de medidas fiscais para aumentar a demanda.

“Uma combinação abrangente de políticas – abrangendo estímulos monetários e fiscais, incluindo infraestrutura, propriedade e consumo, juntamente com reformas estruturais”, seria útil para reconstruir a confiança, disseram eles.

A trajetória econômica da China é motivo de grande preocupação para os investidores e formuladores de políticas globais, que contam com ela para impulsionar a expansão global. Mas Pequim parece ter ficado sem munição.

Em 2008, os líderes chineses lançaram um pacote fiscal de quatro trilhões de yuans (US$ 586 bilhões) para minimizar o impacto da crise financeira global. Foi visto como um sucesso e ajudou a impulsionar a posição política doméstica e internacional de Pequim, bem como o crescimento econômico da China, que disparou para mais de 9% no segundo semestre de 2009.

Mas as medidas, focadas em projetos de infraestrutura do governo, também levaram a uma expansão do crédito sem precedentes e a um aumento maciço da dívida dos governos locais, da qual a economia ainda luta para se recuperar. Em 2012, Pequim disse que não faria mais isso. Os custos eram simplesmente altos demais.

Os problemas de dívida da China só se aprofundaram durante a pandemia de Covid-19, quando três anos de restrições draconianas e uma crise imobiliária esgotaram os cofres do governo local.

Analistas estimam que as dívidas pendentes do governo da China ultrapassaram 123 trilhões de yuans (US$ 18 trilhões) no ano passado. Quase US$ 10 bilhões desse valor são as chamadas “dívidas ocultas” devidas por arriscadas plataformas de financiamento de governos locais.

Em junho, Zhu Min, um ex-funcionário sênior do Fundo Monetário Internacional que atuou anteriormente no banco central da China, foi citado pela Bloomberg como dizer no fórum Summer Davos em Tianjin que ele não acreditava que a China revelaria estímulos maciços, já que o país já luta com altos níveis de dívida.

“Não [fiscal stimulus] foi anunciado, o que parece indicar que os formuladores de políticas chineses ainda estão preocupados com um aumento muito rápido da dívida pública”, disse Garcia-Herrero.

E mesmo que Pequim agisse, seria menos eficaz do que em 2008, disse Garcia-Herrero.

“O estímulo fiscal liderado pela infraestrutura teria que ser muito maior para ter o mesmo impacto econômico”, disse ela.

Também implica que, se forem tomadas medidas, a dívida pública na China saltaria bem acima dos atuais 100% do PIB, o que colocaria a economia “entre as mais endividadas do mundo”, acrescentou.

O que é pior, sob o presidente Xi Jinping, Pequim parece estar dobrando sua estratégia para fortalecer o controle do partido sobre a economia, disseram analistas.

Uma “resposta adequada” à crise econômica seria Pequim retornar a um caminho de reforma pró-mercado e permitir que o setor privado desempenhasse um papel maior, de acordo com Derek Scissors, membro sênior do American Enterprise Institute.

Mas os sinais são “limitados” de que o governo está considerando essa direção, disse ele.

De acordo com Singleton, “a nova equipe de liderança econômica da China tem poucas ferramentas para reviver significativamente o crescimento”.

“A recusa firme, embora não surpreendente, de Pequim em reconhecer o papel desempenhado pela má administração econômica de Xi” na exacerbação dos problemas da China aumentará significativamente seus riscos sistêmicos mais amplos, disse ele.

O setor imobiliário provavelmente será um empecilho ao crescimento nos próximos anos, disse Singleton, acrescentando que os níveis alarmantes de dívida do país e os consumidores tímidos no país e no exterior também não ajudarão.